日前中央銀行針對多家外商銀行的炒匯行為，祭出不同程度的處罰，最嚴重的包括停止辦理新台幣遠期外匯交易（DF）和無本金交割新台幣遠期外匯交易（NDF），以及一些涉及匯率有關的外匯衍生性商品交易，這可以說是央行近年來很少見且非常嚴厲的處罰。過去央行多採取邀請銀行高階主管喝咖啡方式，以道德勸說來管理或約束炒匯行為，這一次卻使出重手，顯然承受了多方壓力。

去年以來，新冠疫情衝擊全球經濟與貿易，全球主要國家的經濟與貿易都大幅萎縮，台灣則是少數例外。主要原因是我國受惠於半導體及資通訊產業出口大幅成長，根據財政部統計，去年我國貿易順差達到587.9億美元。但在同時，我國對美國出口也大幅成長，去年對美順差達到179億美元，已經很接近美國財政部判定匯率操縱國項目中對美順差逾200億美元的這項標準。

另一方面，最近一年以來新台幣對美元升值的壓力很大，央行調節匯市，被迫持續買進美元，這也導致今年1月底外匯存底達到5,415億美元，一年間暴增623億美元。事實上，去年底我國已經被美國財政部重新列入匯率操縱國的觀察名單，現在看起來更不容易擺脫這項指控。

新台幣兌美元匯率從去年1月初的30.1，逐漸升值到今年2月的28.4左右，升幅僅約5.3%，顯然美國財政部認為這樣的升值幅度不夠。但是，央行認為新台幣升值固然是大量出超所致，但也與部分外商銀行炒作新台幣匯率有關。這些外商銀行認為新台幣應會持續升值，所以藉由操作賺取匯差；關鍵在於這些外商銀行的操作是否存在實際商品交易的避險需求，如果沒有實際避險需求的話，就是明顯的炒作行為。

其實，去年我國電子資通訊產業出口大幅成長17.9%，傳統產業出口卻下跌8.4%，合計後的總出口成長4.9%，對經濟成長的貢獻很大。但若在美國的壓力下放手讓新台幣快速且大幅升值的話，對台灣經濟與產業的長期發展是否真的有利，非常值得深思。

最近有許多學者都在談論荷蘭病的問題。1960年代，荷蘭發現北海天然氣之後，創造了經濟榮景，但也造成荷蘭幣大幅升值，連帶使得許多產業的生產與出口大幅萎縮；70年代，荷蘭經濟開始出現後遺症，尤其是很多產業都已經喪失國際競爭力。現在就有人擔心，台灣只有電子業很強，傳統產業很弱，如果新台幣大幅升值，進一步削弱其他產業的競爭力，未來萬一電子業也出問題，我國的整體產業及經濟發展就會陷入嚴重困境。

最近一年我國的經濟表現不錯，新台幣升值或許有理，但是合理的升值幅度還是值得多方考量，因為我們不能只考慮電子產業一枝獨秀所帶來的順差結果，還必須同時想到如何維繫其他產業的競爭力。我們認為，美國一直拿匯率報告去指責及施壓其他國家並不適當，因為美元弱勢的很重要原因之一，就是聯準會（Fed）實施無上限量化寬鬆（QE）政策、拚命印鈔的結果，如今卻要求其他國家的貨幣配合升值，實在很難讓人接受，央行不能全盤照收。

去年我國總體經濟表現比很多國家都來得好，特別是享有鉅額貿易順差，但即使新台幣升值合理，我們希望新台幣的升值是源自於正常的市場供需，而非銀行的刻意炒作。另一方面，顯然新台幣仍持續承受升值壓力，未來央行除了應該注意新台幣升值幅度的合理性，以及避免匯率波動幅度過大，影響金融市場穩定，更要防範對產業及經濟發展得不償失的荷蘭病在台灣重演。

(本文刊於2021年2月20日經濟日報)