2008年金融海嘯對全球的衝擊效應，歷經2009年各國政府瘋狂灑錢積極的救市後，彷彿已經雲淡風輕。然而，看似船過水無痕的灑錢政策，後遺症正一一浮現。2009年底，希臘財政惡化所引發的國家主權債信危機即是一例。2010年初始，繼希臘之後，鄰近的南歐諸國包括西班牙、葡萄牙、義大利等國的財政赤字惡化程度加劇，國家債信危機似有擴大之跡象。
債信危機導致金融市場恐慌心理的蔓延，從這些國家的公債信用違約交換（credit default swap，CDS）報價之變化亦可一窺端倪。由於全球金融市場對希臘、葡萄牙、西班牙及義大利財政問題的憂慮大幅提升，使得這些國家CDS成本急速拉升。例如，最早成為風暴焦點的希臘此段期間CDS報價最高達428.3bp，從低點算起漲幅將近三倍，其他如葡萄牙、愛爾蘭及西班牙等國的CDS在近期亦同步往上攀升，葡萄牙的CDS報價更創下近一年來的新高229.6bp。
金融市場的恐慌不只表現在CDS的報價方面，近期國際股市的巨幅下挫多少也反映國際投資大眾的風險趨避心理，而歐元的弱勢更是國際資金對歐洲主權債務疑慮升高的具體呈現。從上述這些現象觀之，金融海嘯似遠又近的影響力，依舊緊緊綑綁著全球的金融體系。一有風吹草動，勢將捲土重來，再度掀起滔天巨浪。
前IMF首席經濟學家K. Rogoff與馬里蘭大學教授C. Reinhart 2009年10月剛出爐的新書「這一次不一樣」（This Time is Different： Eight Centuries of Financial Folly）即明白指出，每次的金融危機之後，各國政府真正該擔心的是在採行大量的抒困政策之後，公共債務的急速增加。一般而言，金融危機爆發後的三年內，國家的債務餘額平均將增加接近一倍；此外，伴隨著危機的發生，失業率也將向上攀升約七個百分點，而一旦公共債務占GDP比重超過九成，未來經濟成長率將會降低一個百分點。
從Rogoff與Reinhart新書的論述來看，2008年全球性金融海嘯的直接衝擊效應或許已經過去，但是，間接的衝擊效果（包括因應金融海嘯所採取的各項措施之衝擊）似乎方興未艾，尤其是擴張性貨幣及財政政策所帶來的龐大政府債務支出。一旦處理不好，可能伴隨再次的經濟衰退。此次由希臘帶頭再擴大至西班牙、葡萄牙及義大利的國家債信危機，正逐步應驗Rogoff與Reinhart新書的看法。而歐元區國家的債信危機，對歐元體系的運作勢將產生不利影響，隱然已成為未來國際金融市場的一個未爆彈。
面對這次南歐諸國因財政急速惡化所引起的債信危機，雖然國際輿論普遍認為歐洲央行及國際貨幣基金不會袖手旁觀，且當事國亦已積極提出償債計畫，不致擴大形成全球性的系統性危機。但是，我們仍不可輕忽預期心理所帶來的連鎖效應，尤其是在國際資金往來愈來愈頻繁、流動速度愈來愈快的現在，金融危機往往生成於眾人疏忽的一瞬間。
對照此次南歐的債信危機，台灣的財政狀況似也正逐漸惡化，特別是早先基於振興經濟而採行的功能財政政策，無形中也加速政府債務的累積。目前台灣政府債務餘額占GDP比重雖不若南歐諸國動輒50%以上，但若加計隱藏性債務，可能也不遑多讓。2009年年底時，國際知名信評機構惠譽即認為台灣政府債務偏高，故將台灣的主權信用評等展望調降為「負向」。
誠如筆者早先於「從杜拜危機看台灣『負向』展望的貨幣主權評等」一文所指出，對於當前財政收支急速惡化的現況，我們認為政府實不應等閒視之。因為一國的財政收支情況除與國家債信息息相關外，亦攸關國際對本國主權信用的評等；換言之，主權信用評等代表一國的國家信用，一旦政府失去信用，未來向外籌資的能力及管道將大幅限縮，不利整體經濟的發展。
雖然就目前台灣整體的債務結構而言，並未存在過多外債，且尚有三千多億美元的外匯存底可以因應突發狀況，短期可能不至於出現類似希臘的國家債信危機。然而，政府也不能就此掉以輕心，因為當前金融危機的傳染效應既快且廣，沒有一個國家可以明確地保證自己不會是下一個。若當今政府不去正面思考財政收支惡化的嚴重性，並加以事先防範，難保台灣不會面臨國家債務逐年飆升、經濟長期衰退的夢魘。望當局者深思！
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