有鑑於經濟復甦步伐緩慢、成長速度明顯低於預期，且整體勞動力市場情況出現惡化、失業率再度攀升，復以房市持續低迷，美國聯準會（FED）的決策機構—聯邦公開市場操作委員會（Federal Open Market Committee，FOMC）乃在最近一次的會議後，宣布將維持現有的低利率政策（聯邦資金利率目標區間0至0.25%）至2013年，希冀藉由持續寬鬆的貨幣政策，營造有利企業經營的環境，提振美國經濟和全球金融市場信心。


顯然地，在歐債風暴持續蔓延以及全球經濟成長力道放緩之際，身為全球經濟總量規模最大的美國，也無可避免的步入經濟成長遲滯的泥沼。面對此一趨勢，壓根兒未令人感到意外。特別是在歷經2008年金融海嘯後，美國經濟復甦力道明顯弱於新興市場，無論是從生產面或消費面來看，都未有讓人驚喜的數據出現。


而最近在民主黨及共和黨的政治角力下，提高舉債上限協議遲遲無法達成共識，連帶地也衝擊美國、甚至是全球投資大眾的信心。最後雖在兩黨各退一步下，舉債上限協議終於通過，但國際信評公司標準普爾（S&P）卻不買帳，認為未來美國財政赤字的問題依舊難解，因而調降美國政府債信評等，從AAA調降至AA+，全球金融市場的信心也進一步遭受打擊，各國證券市場紛紛出現重挫局面。據此，FED適時宣布延長低利率政策的舉措，顯然有高度的政治及經濟考量。


值得注意的是，FED的此一舉動，猶如「毒藥丸政策」一般，短期雖可持續營造寬鬆的資金環境，便利企業以較低成本取得營運資金；但另一方面，由於目前全球資金依舊處於過剩情況，就如同大雨過後的水庫一樣，資金四處滿溢而出，此一政策的效果勢必大打折扣。同時，流動性陷阱的存在，也無法讓人對此次低利率政策的延長產生太多期待。長遠來看，極度寬鬆的貨幣政策所造的流動性過剩局面勢不可免，一旦失控，更可能形成二次金融海嘯的溫床，葛林斯潘賣權（Greenspan Put）的例子可為殷鑑。


誠如諾貝爾經濟學獎得主克魯曼在此一政策宣布後不久所指出的：「這次FOMC的會後聲明並未使人留下特別的深刻印象，根本就是虛晃一招。」換言之，FED低利率政策期限的延長只是舊瓶裝新酒，無法對實體經濟激起太大的效應；尤有甚者，還會加劇全球金融市場的波動。


此外，就目前國際金融情勢觀之，市場既有過剩流動性已造成新興市場國家物價高漲。FED延長低利率政策的舉動，勢將推波助瀾，造成市場資金更進一步流向成長力道較為強勁的新興市場，尋求更高收益的機會。如此一來，新興市場通貨膨脹的壓力也將升溫，更加不利此些國家經濟及金融情勢的穩定。
每逢景氣下滑、股市重挫就想以降息加以因應的前FED主席葛林斯潘（即所謂的葛林斯潘賣權），其所牽引出的2008年金融海嘯衝擊殷鑑不遠。現今有「直昇機班」稱號的柏南克又想仿效葛林斯潘，實施「柏南克賣權」，藉以挽救經濟的頹勢。不容否認的，此種作法短期或許對經濟有些許的刺激作用，但長期下來，全球金融市場真有足夠時間好好消化、配置這些滿溢而出的資金嗎？令人懷疑！也許到頭來又只是另一種形式的吹泡沫活動，苦果還是得由全球一起分擔。

（本文僅供參考，不代表本會立場）
（本文刊載於2011年9月7日工商時報A6版「學者專欄」）