一元復始、萬象更新，原冀望新年開盤首日能博得好彩頭的投資人，這下恐因荷包失血而哀痛不已。因為，中國A股在第一個交易日觸發二次熔斷，滬深300指數午後跌幅達5.05%並使交易暫停15分鐘，而恢復交易後，跌幅迅速擴大至7%，相關指數期貨在當日下午交易時段完全停止交易。最後，滬深300指數收跌6.98%，上証綜指收跌6.85%，創業板指則收跌8.21%；無獨有偶，人民幣兌美元匯率中間價來到6.5032、創下2011年5月24日以來新低。然而，台股亦不遑不讓，收盤下跌223點，以8114點作收，創下台股17年以來最慘的一次新年開盤日。兩岸股市同日齊跌，除了短期因素影響外，究竟，其背後隱含經濟意涵為何，值得探討。
在短期因素方面，伊朗試射飛彈，與美國再啟衝突，預料原油極有可能再次走跌的預期心理下，影響了國際股市，以致美股在年前連二日走跌。但股市是經濟的櫥窗，其表現反映未來經濟的前景。中國經濟進入新常態後，經濟持續走緩；2015年上半年經濟成長7.0%，第三季為6.9%，全年粗估值約6.8%左右。根據國際清算銀行(BIS) 資料，中國大陸信貸擴張差額已達到25.4%，高於巴西的15.7%和土耳其的16.6%，在主要經濟體中位居榜首。2014年中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03兆元，占GDP的比重，從2008年的170%上升至235.7%。另根據中國物流與採購聯合會與國家統計局於去年底聯合公布的數據顯示，2015年12月份製造業採購經理人指數(PMI)為49.7，雖較11月份的49.6略高，但低於市場預期，為連續第五個月收縮；工業生產者出廠價格指數和原材料購進價格指數持續下降，顯示出資金的緊縮狀況。又中國產能過剩問題未解、房市泡沫風險未減、其投資占國內生產毛額（GDP）比重高達46%的情況下，將有損其財政狀況，加上地方債務及影子銀行改善有限；IMF悲觀地預估，2016年中國經濟增速可能會下降至6.3%。果如是，則中國周期性的硬著陸風險將升高。以中國為世界第二大經濟體之姿看來，一旦經濟出現泡沫化而衍生金融風暴，對全球經濟的骨牌效應將難以想像。
但中國自今(2016)年起將進入「十三五」，在經濟層面上將推動國企改革、中國製造2025、一帶一路、區域經濟整合及加速人民幣國際化。而在社會層面，則包括人口政策調整、城鎮建設發展、區域發展均衡化、公共服務普及化等相關議題。若能藉此逆轉，或有可為；否則，中國A股仍是一場空。
復甦充滿不確定性
至於台灣，2015年1 至11 月的出口年增率為負10.3%，其中，對中國大陸出口貢獻為負4.0%，負貢獻最大，其次為東協六國為負2.1%，在出口復甦力道有限，又受全球經濟成長遲緩、美國升息、中國經濟走緩及紅色供應鏈等因素衝擊；一旦出現二次政黨輪替，則兩岸關係及經貿合作的不確定性變大。加上薪資成長放緩，實質所得未見顯著提升下，嚴重影響消費意願、政府及民間投資仍舊不振，台灣經濟復甦更充滿不確定性。中研院甚至預估今(2016)年經濟成長率僅1.74%）為各研究機構最低。在金融市場面，若我國出口難擺脫衰退，央行將伺機重演趕貶戲碼，盯緊韓元走勢，台、韓今年難免再掀競貶風潮。新台幣兌美元有可能貶至34元。台股在去年下跌千點，今(2016)年受上述諸多不利變數肆虐，加上MSCI持續調降台股權重，預期將是一片陰霾；倘有反彈，恐是曇花一現，投資人尤須上緊發條，謹慎因應了。
(本文精簡版刊於20160105旺報)
【“中國製造2025”+ 德國“工業4.0”= ？】李克强29日同默克爾會見記者。中德雙方將共同推動“中國製造2025”和德國“工業4.0”携手、“中國製造”同“德國製造”合力。 https://t.co/7njfKaSLzs pic.twitter.com/Zzf9q0ojov
— New China 中文 (@XinhuaChinese) 2015 10月 29日
硬著陸風險將升高 在短期因素方面，伊朗試射飛彈，與美國再啟衝突，預料原油極有可能再次走跌的預期心理下，影響了國際股市，以致美股在年前連二日走跌。但股市是經濟的櫥窗，其表現反映未來經濟的前景。中國經濟進入新常態後，經濟持續走緩；2015年上半年經濟成長7.0%，第三季為6.9%，全年粗估值約6.8%左右。根據國際清算銀行(BIS) 資料，中國大陸信貸擴張差額已達到25.4%，高於巴西的15.7%和土耳其的16.6%，在主要經濟體中位居榜首。2014年中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03兆元，占GDP的比重，從2008年的170%上升至235.7%。另根據中國物流與採購聯合會與國家統計局於去年底聯合公布的數據顯示，2015年12月份製造業採購經理人指數(PMI)為49.7，雖較11月份的49.6略高，但低於市場預期，為連續第五個月收縮；工業生產者出廠價格指數和原材料購進價格指數持續下降，顯示出資金的緊縮狀況。又中國產能過剩問題未解、房市泡沫風險未減、其投資占國內生產毛額（GDP）比重高達46%的情況下，將有損其財政狀況，加上地方債務及影子銀行改善有限；IMF悲觀地預估，2016年中國經濟增速可能會下降至6.3%。果如是，則中國周期性的硬著陸風險將升高。以中國為世界第二大經濟體之姿看來，一旦經濟出現泡沫化而衍生金融風暴，對全球經濟的骨牌效應將難以想像。
但中國自今(2016)年起將進入「十三五」，在經濟層面上將推動國企改革、中國製造2025、一帶一路、區域經濟整合及加速人民幣國際化。而在社會層面，則包括人口政策調整、城鎮建設發展、區域發展均衡化、公共服務普及化等相關議題。若能藉此逆轉，或有可為；否則，中國A股仍是一場空。
復甦充滿不確定性
至於台灣，2015年1 至11 月的出口年增率為負10.3%，其中，對中國大陸出口貢獻為負4.0%，負貢獻最大，其次為東協六國為負2.1%，在出口復甦力道有限，又受全球經濟成長遲緩、美國升息、中國經濟走緩及紅色供應鏈等因素衝擊；一旦出現二次政黨輪替，則兩岸關係及經貿合作的不確定性變大。加上薪資成長放緩，實質所得未見顯著提升下，嚴重影響消費意願、政府及民間投資仍舊不振，台灣經濟復甦更充滿不確定性。中研院甚至預估今(2016)年經濟成長率僅1.74%）為各研究機構最低。在金融市場面，若我國出口難擺脫衰退，央行將伺機重演趕貶戲碼，盯緊韓元走勢，台、韓今年難免再掀競貶風潮。新台幣兌美元有可能貶至34元。台股在去年下跌千點，今(2016)年受上述諸多不利變數肆虐，加上MSCI持續調降台股權重，預期將是一片陰霾；倘有反彈，恐是曇花一現，投資人尤須上緊發條，謹慎因應了。
(本文精簡版刊於20160105旺報)