中央銀行近日大舉在外匯市場進行干預買匯動作，抑制新台幣的升值，據估計釋出的金額高達新台幣六百多億元，導致原本就已寬鬆的市場資金更加浮濫。在今年美國經濟開始復甦以及國內各種經濟預測指轉好，股市亦脫離谷底之際，新台幣的升值應是可以期待的。因此央行阻升新台幣的動作是否恰當，值得探討。

前一陣子日圓跌跌不休，在一月份的貶值幅度高達7﹪。在當時曾引起亞洲其它國家的不滿，中共人民日報更以日本發動「珍珠港式經濟偷襲」的批評字眼譴責日本官方放任日圓貶值的態度。同時期新台幣也貶值了2﹪。

日本經濟陷入嚴重衰退已久，依照國際貨幣基金(IMF)今年四月預測2001年經濟成長率為-0.4﹪，今年更將下降為-1.0﹪。而日本國內龐大的公共債務在2002年底時將達414兆日圓，再加上利率幾乎為零，這使得不論是財政政策或者貨幣政策都難有施展的空間，因此只剩下匯率政策可以使用。如知名經濟學家克魯曼（P.Krugman）所分析，日圓貶值不但可以提升日本出口產品的競爭力，更可以抑制國內連續三年的通貨緊縮危機。

而中國大陸由於人民幣採用釘住美元的固定匯率制度，幣值早已被低估。因此日圓若繼續貶值，大陸方面短期雖然可以維持人民幣的穩定，只是不願意看到出口競爭力相對被削弱，影響原本樂觀的經濟成長。

南韓則是在所有先進及開發中國家中，經濟成長的預測是最高的(IMF預測為5.0﹪)。根據南韓中央銀行的估算，若日幣對美元貶值達10﹪，南韓的經濟成長率與經常帳順差將各萎縮0.6﹪與20億美元。乍看之下影響似乎很大，但若回溯1995至1998年間韓圜對美元重貶高達81﹪的時候，日本並未從南韓手中搶走任何市場，南韓的出口競爭力仍然持續強過日本。因此南韓除了不願見到日圓貶值波及其國內經濟外，更有此藉口將韓圜貶值，擴大其出口產品國際競爭力的意圖。

我國出口產品和日本的重疊性並不高，反倒是和南韓處於相互競爭的地位。若因日圓貶值會傷及我國出口競爭力而認為新台幣也要跟隨，貶值的理由並不夠充分。另一方面，我國去年整年的經濟不景氣，除了國際景氣不佳的影響，主要的遠因之一為資金不斷外移。如果我們檢視中央銀行所公佈的國際收支金融帳，去年對外直接投資的金額已由第一季的19億5千5百萬美元減少為第四季的11億三千萬美元左右。加上最近股市行情發燒，投資資金不斷湧入，今年經濟展望一片看好。中華經濟研究院在最新的報告中即首次調升今年經濟成長率為2.67﹪，因此在目前國內股市回升、外資加速匯入，以及國內外匯存款解約等因素影響，新台幣是有升值空間的。

但是，實際上政府在政策上除了提出資金回流機制外，尚未有更好的辦法來解決資金外移情形。比較新台幣這一年來的貶值走勢和金融帳的變化，不免會讓人聯想政府是否利用新台幣貶值的方式來遏止國內資金的外移。從事國際貿易的企業均渴望一個穩定的匯率來進行投資和貿易，新台幣過度貶值雖然有利出口商，但是進口商卻是損失慘重，也不利於國內投資，而深怕資產縮水的老百姓將會被迫將辛苦儲蓄的資金匯出國外。因此央行目前助跌阻升的匯率政策有重新檢討的必要。在國際景氣復甦之際，若因匯率政策錯誤而使得資金外流至他國，台灣拚經濟成功的機會將更加渺茫。

（本評論代表作者個人之意見）