摘要
2010年6月，兩岸簽訂ECFA以後，海峽兩岸之間的經貿交流日愈密切，在台灣海島型經濟的特性下，中國大陸經濟的崛起，以及其對國際經濟情勢變動的影響日愈重要，亦使台灣的貿易伙伴發生重大轉變，由早期的美國(出口)與日本(進口)逐漸轉移到中國大陸，台灣對中國大陸的貿易依存度愈來愈高，中國大陸的政經發展態勢對我國的影響也愈來愈大；因此，中國大陸的金融市場風險，亦將直接或間接影響台灣的經濟發展。另外，在中國大陸國內十大財經新聞的認定中，主要是根據中國大陸之國家媒體新華社的評論，但其金融風險增加的判定卻來自國際社會，以及中國大陸中央與地方政府的看法；雖然中國大陸是共產集權國家，對媒體的掌控相對嚴苛，對國家財經大事的認定有一定的模式，不一定符合國人或台商的看法，唯其對金融市場風險的判斷，以及三中全會的規劃(如383方案內容)國人仍應給予注意，並盡早提出相對政策以之因應，以利國家長遠之經濟發展。
一、前言
台灣為海島型經濟國家，必須經由國際貿易的推展來帶動國內的經濟成長，早期台灣的進出口以日本及美國為主，前者以進口機器設備為大宗，後者則以出口製造業產品為主要考量，然而，當前台灣國內的進出口貿易卻集中於中國大陸，由進出口產品的日愈增加逐漸擴展到兩岸金融業務的合作，而近幾年來，中國大陸金融市場的風險似有與日俱增的現象，在兩岸經貿關係日愈密切的情況下，值得國人注意中國大陸金融市場的風險問題。
2000年以後，大陸經濟快速成長，吸引許多企業及相關投資人投入大陸金融市場；2009年11月16日，兩岸正式完成銀行、保險、證券期貨等三項金融監理合作瞭解備忘錄(MOU)的簽署；2010年6月29日，兩岸代表於重慶簽署「海峽兩岸經濟合作架構協議」(ECFA)，協議明文指出ECFA的精神：「兩會遵循平等互惠、循序漸進的原則，達成加強海峽兩岸經貿關係的意願；雙方同意，本著世界貿易組織(WTO)基本原則，考慮雙方的經濟條件，逐步減少或消除彼此間的貿易和投資障礙，創造公平的貿易與投資環境；爾後，台灣金融業參與大陸金融市場的速度加快。
隨著中國市場化改革和對外開放的不斷深入，金融市場產品創新明顯加快，包括貨幣市場、銀行市場、證券市場、期貨市場、保險市場、黃金市場等較為完整且屬多層次的金融市場體系逐一形成，投資與獲利機會增加，但金融風險也因而快速提升，投資人必須慎重以對。
二．中國大陸的金融風險
2012年4月，中國大陸總理溫家寶在第十一屆全國人民代表大會第五次會議上所作的政府工作報告指出：2012 年，中國大陸的國內生產總值(GDP)成長目標設定為7.5%，低於2011 年約8%的目標。主要因歐債危機，歐盟等先進國家的需求下降，因而導致中國大陸商品缺少需求拉動，進而對中國大陸的GDP 成長率造成衝擊。除了經濟成長遲緩外，中國大陸也潛藏許多金融危機與金融風險，其形成因素及對中國大陸與台灣可能產生的衝擊為何?值得國人進一步深思。
大體而言，中國大陸所面臨的主要金融風險可從國際性風險、全國性風險，以及地方性風險等三方面來加以說明：
(一).國際性風險
有關中國大陸的國際性金融風險，主要是指來自國際社會對其金融發展走勢，以及可能產生的風險所做的判斷，說明如下：
1.國際貨幣基金會所評估的系統風險
2012年7月，國際貨幣基金組織(IMF)對對中國金融部門進行評估報告，雖認為中國大陸的金融體系尚稱穩健，但若信貸、房地產、匯率等風險同時發生，中國的商業銀行體系可能面臨系統風險；另外，除了經濟成長遲緩外，中國大陸也潛藏許多金融危機，且金融風險不易克服。
2.高盛所預測的匯率變動風險
大體而言，一個國家的長期貨幣價值取決於勞動生產率增長和購買力平價。若一個國家的單位勞動成本比其他國家增長更快，且通貨膨脹超過其他國家，導致國內購買力下降，則該國的貨幣最終將會貶值，且金融系統的不穩定性，高負債和資產泡沫等現象，都將增加貨幣最終貶值的風險。長期來看，人民幣面臨較大的貶值壓力，特別是當推行人民幣國際化而使人民幣呈現過度的升值以後，未來將使貶值現象更為明顯。
另外，2014年3月，根據美國跨國銀行控股公司集團高盛(Goldman Sachs)的預測，人民幣匯率可能在未來幾個月內繼續貶值，在未來幾年內基本保持穩定或小幅升值，但在更長期的時間內將面臨較大的貶值壓力。主要是短期的人民幣匯率變化是受貨幣政策和境內外息差影響，近期人民幣的貶值主要是受央行政策導向影響，且大陸央行可能會擴大人民幣交易區間。
3.穆迪所評估的政府低估債務之風險
依據中國大陸國務院審計署所公佈的統計資料，就其地方政府債務餘額層級統計，至2010年底止，省、市、縣級政府債務餘額分別為3.21兆元、4.66兆元、2.84兆元，總計10.71兆元，各占30.0%、43.5%、26.5%。2011年，地方政府的債務餘額為9.10兆元，占當年中國大陸GDP的比重達20.9%。不過，若根據2011年7月5日穆迪(Moody's) 信評公司的估計，中國大陸各級地方政府債務餘額可能高達14.20兆元以上，比審計署所預估的高了32.59%，其誤差可能是部分地方政府的申報不實，嚴重低估政府的債務。
4.席勒所認定的房市泡沬化風險
2013年10月，諾貝爾經濟學獎得主之一的席勒(Robert Shiller)曾多次提及對中國房地產市場的看法，認為中國房地產泡沫化問題嚴重以後，世界銀行、IMF、穆迪、惠譽等研究機構亦紛紛提出中國大陸房地產風險評級，而房市變化影響金融，也讓中國大陸的金融市場風險愈來愈高。
5.野村證券所認為的影子銀行盛行之風險
中國大陸因企業融資不易，且貸款利率偏高，因而引起「影子銀行(Shadow bank)」規模也逐漸擴大，借貸已從公司擴大至個人，有些則以信託產品和理財產品的傳統貸款業務(類似美國的「次貸」業務)行銷。由於影子銀行是指一些非銀行中介機構提供和傳統商業銀行類似的金融服務，但卻可規避政府的監督的金融機構，如商業銀行的業務要受到中央銀行等機構的監管，但若把一些業務以影子銀行的方式操作，做成表外業務，就可以逃脫監管，但同時也提高了投資人的風險。而根據日本最大的證券公司之一的野村證券株式會社(NOMURA)預估，大陸影子銀行貸款的總額為8.5兆元人民幣，且這類非主業的貸款業務貢獻了約三分之一的利潤；由於民間私人借貸盛行，而高利貸與民間借貸利率一路飆升，顯示出體制外的地下資金氾濫，民間游資賺取暴利，但同時也填補了體制內受限於銀行授信不均等漏洞，結果高利貸信用崩盤的蝴蝶效應擴大，也加深了金融風險愈來愈深。
(二).全國性風險
有關中國大陸金融市場的全國性風險主要包括系統性風險、財政赤字風險、擴大投資政策風險、房市泡沫化風険，以及匯率變動風險等，說明如下述：
1.系統性風險
一般而言，金融市場的系統性風險是指在中國現行的金融體系下，利用各種經濟措施均無法規避的風險。
1990年，中國大陸的貨幣總量為1.53兆人民幣，2011年增加為89.56兆人民幣，21年間成長了將近60倍(58.5)，但同段期間內，美國貨幣總量只增加1.99倍；2012年上半年，大陸廣義貨幣M2存量總額達14兆美元，相當於GDP的190%，這種類似美國QE的貨幣寬鬆政策，已成為大陸金融市場所必須考量的系統性風險。
2.財政赤字快速增加
2011年，中共之中央公共財政收入為5.13兆元人民幣，雖比2010年增長20.8%，但支出總量達5.93兆元人民幣，公共財政赤字約8000億元人民幣；
2012年以後，中共嚴格控制地方政府新增債務，禁止各級政府以各種形式違規擔保，但2012年的政府財政赤字仍比往年為高，而達8,500億元人民幣。
另外，根據大陸財政部的資料，2013年大陸的公共財政收入為12.91兆元，公共財政支出為13.97兆元。財政赤字約1.01兆元，而觀之中國大陸的財經走勢，預估2014年大陸仍將會實施積極的財政政策，赤字規模恐會再擴大，估計將在1.3兆左右，但因為GDP持續增長，因此，赤字率(赤字規模占GDP比重)預估仍將維持在2.1%左右的水準。
3.人民幣幣值變動的壓力風險
2000年以後，中國大陸經濟逐漸崛起，因幣值變化所導致的風險愈來愈大，中國大陸扮演著世界工廠的角色。在過去幾年內，隨着中國大陸的工資上漲和人民幣升值，其單位勞動成本較周邊國家持續上升，已超過了泰國、菲律賓、印度和印尼；事實上，人民幣自2012年9月以來，即連續有長達16個月的單向升值，投資人紛紛放大投資槓桿倍數，2014年2月，中國大陸大力干預人民幣匯率走勢，貶值達1.5%，而匯率變動太大所引發的風險，投資人必須慎重以對。
另外，由於貨幣和信貸擴張，中國的實際通貨膨脹率超過了許多國家，生活成本均顯著上升，甚至超過了很多高收入國家。此外，中國金融體系的風險和資產價格泡沫也增加了未來人民幣貶值風險。中國的負債增加迅速，2014年2月已經達到了GDP的229%，使得金融系統對經濟活動放緩的承受能力下降，而目前中國經濟放緩已經很難避免。由於升值過大或太小，都會分別影響出口或引導炒作，中國大陸金融市場處在貿易保護與貿易摩擦的雙重壓力下，亦會帶來一定程度的金融風險。
4.偏高的房市風險
近幾年來，大陸的硬體建設愈來愈多，所需建築費用也愈來愈大，2012年，房地產業產值占中國大陸GDP的6.6%，2013年房市仍持續增長，因此，有超過七成以上的消費者覺得房價過高，而中國金融機構整體放款額約8兆美元，比歐豬五國的整體債務加總還多，偏高的房市風險不易克服。此外，中國大陸的房價已經上升至危險的高點，大城市的月供收入比偏高，人口老齡化和城鎮化障礙(如戶口限制是阻止中國逾2.6億農民工融入城市的最大障礙)，都顯示偏高的房價未來無以支撐，房市風險甚大。
(三)地方性金融危機
地方性金融危機是指中國大陸地方政府因舉債過多所形成的金融危機。
自1980年，中國大陸開始實施改革開放政策以後，從計畫經濟轉型至有社會主義特色的市場經濟，不但帶來「兩位數字的經濟成長」，也維持了長久的8%經濟成長率，並一躍成為G2的地位(指美國的世界市場與中國大陸的世界工廠)。而在中國大陸的經濟轉型過程中，地方政府扮演主導的重要角色；地方政府的自主權限增加，決策者為求政績表現，在積極投入公共建設的同時，往往忽視對其財政收入來源之評估，不斷擴大融資借貸規模，導致部分地方政府造成債台高築，並對中國大陸的金融體系之安全造成威脅，有關中國大陸的地方性金融風險說明如下述：
1.信貸餘額快速累積
2008年9月，世界各主要國家均遭逢全球金融風暴，中國大陸為能降低其對經濟增長之衝擊，乃推動高達4兆元的經濟刺激方案，提高銀行信貸與增加投資基礎項目，引發地方融資平台出現大量融資借貸行為；2009年，中國大陸地方政府的債務即大幅增長60%以上，地方政府債務甚至超過中央政府債務餘額。
2009年，中國大陸公佈「關於中央財政將為地方政府代發代償2000億元地方債務」政策，不僅讓地方政府變相發行地方債券，而且讓其避開國家預算法令規範地方政府不得直接發債之限制，亦為導致地方政府財務惡化的主要因素之一；2012年底，大陸全國政府性債務的總負債率為39.43%，低於國際通常使用的60%的標準參考值。
2013年12月，根據大陸審計署的公布，全國政府債務共計人民幣20兆6988億元(約新台幣103兆元)，而政府性債務主要用於經濟社會發展和人民生活條件改善相關的項目建設。但亦有大陸學者專家(如民生證券研究院副院長管清友)認為，截至2013年6月，全國政府性債務總額占GDP比重達53.5%，而在地方政府性債務中，銀行貸款達10.1兆元，占56.5%。雖然大陸國債風險總體可控，但地方政府性的債務風險不在於規模，而在成長速度，地方政府債務成長仍然過快。
2. 銀行壞帳偏高
在經濟改革開放過程中，地方政府為了繞過北京當局禁止地方直接融資的禁令，總共設立了八千餘家政府融資平台，但若大陸金融機構提供地方政府融資平台，且房地產開發商的貸款過高，可能使大陸銀行業的整體壞帳率高達30%以上。
3.還債壓力大
根據大陸審計署的公布，大陸地方政府所必須償還的債務高達人民幣5.6兆元(約新台幣27兆元)，且有53%的還款到期日都集中在2011-2013這三年；而第二個還款高峰期在2016年至2018年，雖可通過各種步驟提高相應的撥備率，但是在目前的調控政策下，地方政府的還貸壓力仍然非常大。
三.中國大陸十大財經新聞的金融風險
若要進一步瞭解中國大陸的金融市場風險是否日愈嚴重的問題，可以先從中國大陸十大財經新聞來加以探討。
(一). 2013年中國大陸十大財經新聞
一般而言，有關中國大陸重大財經新聞的認定，海峽兩岸的學者專家之說法各有不同，本文對於中國大陸十大財經新聞的認定，主要是考量中國大陸的政經體系之特性，根據中國政府官方媒體新華社所公佈的相關內容，有關2013年中國大陸的十大財經議題如下：
1.十八屆三中全會召開；
2.多層次資本市場成型；
3.上海自貿區掛牌成立；
4.央行取消貸款利率下限；
5.資金緊俏影響經濟發展；
6.國務院綜合治霾害；
7.阿裏巴巴入主天弘基金；
8.鐵路總公司代替鐵道部；
9. 4G牌照正式發放；
10.光大證券烏龍事件。
中國大陸是屬於共產集權國家的政經體系，國家財經大事受制於國家政策的影響較大，亦即其人治的觀念相對濃烈，加上長久以來，人民在共產經濟體系的思維下從事相關事務，故其「潛規則」也相對較多，對台商而言，是其在經營過程中所不可忽視的事情，也是國人參與兩岸事務，或投資大陸市場所必須考量的重要事項。
然而，在面對中國大陸經濟的崛起，以及台灣對大陸的貿易依存度愈來愈大的情況下，由於其財經大事的發生都直接或間接影響台灣的經濟發展，因此，國人對於有關中國大陸的財經大事必須有所瞭解，而中國大陸國內十大財經新聞中，如多層次資本市場成型、上海自貿區掛牌成立、央行取消貸款利率下限、資金緊俏，影響經濟發展...等轉變過程，都必須有所體會，對其相關內容有所瞭解，並因此而有所因應。
(二).2013年中國十大財經新聞的風險問題
一般而言，有關中國大陸重大財經新聞的認定，海峽兩岸的學者專家之說法各有不同，本文根據中國政府官方媒體新華社所公佈的內容，再進一步對於有關財經風險的新聞加以分析，說明如下述：
1.十八屆三中全會的「383改革方案總報告」
2013年11月9日至12日，中國大陸十八屆三中全會在北京召開，審議通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》。會議提出，「要緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用，深化經濟體制改革，堅持和完善基本經濟制度，加快完善現代市場體系、巨集觀調控體系、開放型經濟體系，加快轉變經濟發展方式，加快建設創新型國家，推動經濟更有效率、更加公平、更可持續發展」。
一般而言，中共一中及二中全會，著眼於人事機構的變動，三中全會召開時間大致是在新的領導階層掌權一年之後，也就是在政局逐漸穩固後的一次較大的政策改革，一般多在三中全會上提出，尤其是全國經濟的新佈局。由中央全面深化改革領導小組負責改革的總體設計、統籌協調、整體推進、督促落實，主要職責是研究確定經濟體制、政治體制、文化體制、社會體制、生態文明體制，以及黨的建設制度等方面改革的重大原則、方針政策、總體方案。(註一)
由於三中全會的決議內容攸關中國大陸整體政經局勢的變化，亦是中國大陸未來經濟、金融、產業等的最高指導原則，因此，所有中國大陸對內及對外的國家政策內容，都直接或間接與三中全會的決議案有關。因此，會中所提出的「383改革方案總報告」是指包含「三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯性改革組合」，其核心內容就是促進要素市場化改革，特別是針對2013年重大財經事件因風險因素所做的修正或改革。
2.央行取消貸款利率下限
2013年7月20日，中國人民銀行全面放開金融機構貸款利率管制，一是取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水準；二是取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；三是對農村信用社貸款利率不再設立上限。
事實上，中國人民銀行推進利率市場化工作的任務主要有三，分別是：
(1)建立市場利率定價自律機制，開展貸款基礎利率報價工作，以及推進同業存單發行與交易，金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規範健康發展。
(2).開放並實現市場化的需求，並創造有利執行的必要條件。
(3).建立市場利率定價自律機制。其主要目的包括：
(a)激勵金融機構強化財務約束，實現科學合理定價；
(b).通過建立信貸市場基礎利率，為金融機構信貸産品市場化定價提供參考；
(c).發展貨幣市場，規範同業業務，防範金融風險；
(d).強化定價自律管理，維護公平有序的市場競爭秩序。
3.資金緊俏影響經濟發展
2013年5月，中國大陸金融市場首次發生錢荒現象，同年6月20日，上海銀行同業拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率暴漲578個基點，升至13.44%，盤中隔夜回購利率一度飆升至30%，7天質押式回購利率最高成交於28%，創歷史新高。在2013年6月和12月期間，由於季節性因素以及央行趨緊的信貸，引發資金的緊俏，金融市場推高了銀行間利率，如6月隔夜拆款利率短暫升至30%，12月7天期回購利率觸及10%。
目前，中國大型銀行(存款來源比小銀行更廣泛)尚不必擔心銀行間資金成本的上升。由於其網點分布廣，大銀行能獲得充足的低成本存款(一年期存款利率最高僅為3.3%)，這意味著銀行發放的貸款中，有一大部分能夠抵抗銀行間資金成本上升的衝擊。另方面，由於市場競爭加劇，銀行寧願犧牲一部分利潤也不願違反重要客戶的意願，如銀行向最優質客戶提供的貸款基礎利率中，自2013年10月底推出後，只從5.71%微幅升至5.73%。但從中小企業的觀點，主要關鍵問題不是貸款利率高低，而是很難獲得銀行貸款，銀行間市場利率上升影響到了中小企業，更難獲得銀行信貸，企業信貸不易，營運風險增加。
中國大陸資金緊俏因素推高了國內銀行間市場的利率，導致銀行的融資成本上升；然而，銀行間的高利率影響只有一部分傳導給了企業借款人，主要因中國大陸的利率並非完全由市場決定，而是由央行對存款利率及貸款的限制。而這是否會拖累中國的實體經濟雖尚難確定，但中國經濟增長正在放緩則是不爭的事實，如2013年第四季度，中國國內生產總值(GDP)增幅從第三季度的7.8%下滑至7.7%，而2014年也可能延續這樣的趨勢。
4.光大證券烏龍事件
光大證券是中國光大集團的一家全牌照券商(投資銀行)，其主要業務包括零售經紀、投資銀行、資產管理、自營投資、銷售交易和研究，同時亦通過其子公司從事期貨交易和PE(private equity(私募股權)投資業務。
2013年8月15日，中國大陸的上證指數收於2081點，翌日，指數最高報2198.85點，盤中逼近2200點。光大證券公告稱策略投資部門自營業務在使用其獨立套利系統時出現問題，唯主要原因是光大證券自營帳戶大額買入，且上交所和上海證監局正對光大證券異常交易的原因展開調查。三日後，證監會通報光大證券交易異常的應急處置和初步核查情況，並立案調查，此一證券交易異常事件稱之為光大烏龍指事件。
根據大陸證監會的判定，光大證券知悉市場異動的真正原因，本應立即停止交易，待內幕資訊公開以後再合理避險，但光大證券在內幕資訊依法披露前即著手反向交易，違反了公平交易原則。證監會因而沒收光大證券違法所得8721萬元，並處以5倍罰款，罰沒款金額總計5.23億元。此外，證監會停止光大證券從事證券自營業務(固定收益證券除外)，暫停審批光大證券新業務，責令光大證券整改並處分有關責任人員，並將整改情況和處理結果報告中國證監會。
四、中國大陸對金融風險的衝擊與對策
中國大陸對金融風險的衝擊與因應對策，可分為下列兩個部分來說明：
(一)、金融風險的衝擊
由於人行緊縮銀根，使銀行業者不願意放款給中小企業，導致中小企業轉向非官方的借貸管道。若中小企業融資不易的情況無法改善，內需經濟將進一步減弱，造成大陸經濟成長趨緩，可能衝擊中國大陸整體經濟及金融穩定。根據銀監會統計，隨著中國大陸經濟成長放緩，企業債務違約的風險加劇，2012年首季銀行不良貸款金額已達4382億元，而若因而讓銀行壞帳引爆，將衝擊金融體系，並危及中國大陸經濟成長。
(二)金融風險的因應對策
中國大陸對金融風險的因應對策可分為下列幾個部分來說明：
1.取消政府背書
由於中國大陸許多地方政府的負債占年度歲收超過400%，未來的償債壓力極大。為減低金融風險，中共財政部將取消對所有地方政府為旗下投資公司負債的背書保證，以免地方債務竄升產生信用危機。
2.規範地方政府舉債融資制度
2011年10月17日，中國大陸財政部針對「規範地方政府舉債融資制度」訂定「2011年地方自行發債試點辦法」，在國務院批准發債規模規範下，選擇上海市、廣東省、浙江省與深圳市先行實施地方政府自行發債試點，俾以降低銀行風險；同時，利用債券市場對地方政府之債務進行評估與鑑價，以做為融資之參考，進而提高地方政府舉債資金運用效率與改善償債能力。
3. 減少對地方政府的新增放款
中國大陸商業銀行正在檢視對地方政府放款的曝險問題，已發現某些建設案子並沒有足夠的還款能力，將退出那些沒有十足擔保的開發案，也將減少對地方政府的新增放款。
4.清理地方債務
為了防範地方政府出現債務違約，中國大陸銀行業監督管理委員會(銀監會)計劃在未來將清理4,630億美元的地方政府債務(約合人民幣29,956億元)。中國中央政府將會介入償還一部分貸款，國有銀行(主要是大型國有商業銀行和政策性銀行)也將介入承擔部分損失。
5.試辦金融綜合改革試驗區
2012年3月，大陸國務院批准《溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，溫州金融改革正式啟航；方案中提出12條金融改革任務，除了民間借貸登記服務中心，還成立了民間資本管理中心，認為能規範溫州民間資本，並拓寬民間資本出路，防止再發生高利貸和非法集資等情事。
6．召開全國金融會議
2012年1月，中國大陸召開第四次全國金融會議，由中國人民銀行和銀監會參與並分別領銜了主要議題，包括十大議題，其內容如下：
(1).系統性金融風險防範制度；
(2)完善金融監管協調機制；
(3)加強對金融機構綜合經營和金融機構監管；
(4)明確商業銀行資本金補充和約束機制；
(5)推進政策性金融改革；
(6)改進國有金融資產管理；
(7)加快債券市場改革發展；
(8)加快農村金融發展；
(9)改進小企業金融服務；
(10)規範發展信用評級機構。
觀其全國金融會議內容，便可發現主要重點著重在防範金融風險，避免金融機構爆發財務和流動性危機，足見中國大陸金融市場的風險已引發中國大陸政府的重視，並思防範之道。
五.結論與建議
經由前述的分析，可據以列出本研究的結論與建議如下述：
(一)結論
本研究的結論如下述：
1. 中國大陸所面臨的主要金融風險包括國際性風險(如IMF、Moody's等的評估)、全國性風險(如系統性風險、財務赤字等)，以及地方性風險(如信貸餘額累積快速、銀行壞帳偏高等)。
2.2013年中國十大財經新聞的風險問題中，包括十八屆三中全會的「383改革方案總報告」、央行取消貸款利率下限、資金緊俏影響經濟發展，以及光大證券烏龍事件等，都是因金融風險所引發的事件。
3. 中國大陸對金融風險所導致的衝擊與因應對策中，前者可能衝擊中國大陸整體經濟及金融穩定；後者的因應對策則包括取消政府背書、規範地方政府舉債融資制度...等。
(二)建議
經由前述節結論，可據以列出本研究的建議如下述：
1.瞭解並參酌世界知名研究機構的判定
中國大陸的金融風險不易評估，在極權專政體系下，投資人不易瞭解金融風險的問題，可參酌國際貨幣基金會、穆迪評等、野村預測等對中國大陸金融風險的判斷。
2.注意中國大陸官方媒體所揭露的金融風險問題
有關中國大陸的金融市場之風險問題，主要是根據學者專家的探討，以及中國大陸之國家媒體新華社的評論而來，因此，有關中國大陸國內財經風險新聞的認定中，主要即是根據中國大陸的官方媒體的認定。另外，在中國大陸的金融風險既是根據政府媒體的記載，因此，其內容的選定離不開政治與經濟角力的範疇，國人宜深切體會「383改革方案總報告」方案的主要風險內容。(參閱註一)
3.配合國家政策控制風險
債務危機已讓全球聞之色變，其主因泰半來自於信用擴張，舉債過高。中國大陸金融風險已逐漸升高，不論是系統性風險或是地方債務過高的警訊均值得台灣注意，因為這全球第二大經濟體，一旦出現金融危機，則透過蔓延效果，將危及全世界金融市場；因此，配合國家政策，在風險可控及可承受範圍內參與兩岸金融事務，應可讓投資損失達到最小。
註釋
註一：中國大陸三中全會所頒佈的「383改革方案總報告」中，其具體內容包含
「三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯性改革組合」，其核心內
容是促進要素市場化改革，有關“383”方案構想圖的內容如下述：
資料來源：MBA百科全書
說明：
中國大陸三中全會的「383」改革方案是要建立一個富有活力、創新導向、包容有序、法治保障的社會主義市場經濟體制，而對其經濟體系、改革領域、改革組合所做的改革方案，其內容包括：
1.三位一體
三位一體的具體措施包括： (1)推動完善市場體系； (2)轉變政府職能； (3)創新企業體制改革。
2.八個重點改革領域
一般而言，「三位一體」改革的關鍵在於「正確處理政府和市場的關係」，為此必須做好八個重點改革領域，分別是： (1)推動行政管理體制； (2)壟斷行業； (3)土地制度； (4)金融體系； (5)財稅體制； (6)國有資產管理體制； (7)創新體制； (8)對外開放。
3.三個關聯性改革組合
三個關聯性改革組合是指具體提出涉及上述八大領域的三大改革突破口，即：(1).放開準入，引入外部投資者，加強競爭；(2).深化社會保障體制改革，設立「國民基礎社會保障包」；(3).深化土地制度改革，集體土地入市交易。
4.改革三階段
中國大陸三中全會除了為改革制定路線圖外，並建議將改革分為三個階段，即2013年至2014年的近期改革，2015年至2017年的中期改革，以及2018年至2020年的遠期改革。
參考文獻
李沃牆(2012)，大陸金融問題面面觀，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2013)，回不去的兩岸關係，國家政策研究基金會。
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謝明瑞(2014)，2013年中國大陸的十大財經議題，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2014)，2013年台灣十大財經議題，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2014)，2013年國際十大財經議題，國家政策研究基金會。
中國大陸國務院發展研究中心(2014)，為十八屆三中全會提交的改革方案的總報告。
Google、Yahoo網路資訊。
※本文發表於台灣綜合研究院財經諮詢委員會，2014年3月28日
(本文僅供參考，不代表本會立場)
2010年6月，兩岸簽訂ECFA以後，海峽兩岸之間的經貿交流日愈密切，在台灣海島型經濟的特性下，中國大陸經濟的崛起，以及其對國際經濟情勢變動的影響日愈重要，亦使台灣的貿易伙伴發生重大轉變，由早期的美國(出口)與日本(進口)逐漸轉移到中國大陸，台灣對中國大陸的貿易依存度愈來愈高，中國大陸的政經發展態勢對我國的影響也愈來愈大；因此，中國大陸的金融市場風險，亦將直接或間接影響台灣的經濟發展。另外，在中國大陸國內十大財經新聞的認定中，主要是根據中國大陸之國家媒體新華社的評論，但其金融風險增加的判定卻來自國際社會，以及中國大陸中央與地方政府的看法；雖然中國大陸是共產集權國家，對媒體的掌控相對嚴苛，對國家財經大事的認定有一定的模式，不一定符合國人或台商的看法，唯其對金融市場風險的判斷，以及三中全會的規劃(如383方案內容)國人仍應給予注意，並盡早提出相對政策以之因應，以利國家長遠之經濟發展。
一、前言
台灣為海島型經濟國家，必須經由國際貿易的推展來帶動國內的經濟成長，早期台灣的進出口以日本及美國為主，前者以進口機器設備為大宗，後者則以出口製造業產品為主要考量，然而，當前台灣國內的進出口貿易卻集中於中國大陸，由進出口產品的日愈增加逐漸擴展到兩岸金融業務的合作，而近幾年來，中國大陸金融市場的風險似有與日俱增的現象，在兩岸經貿關係日愈密切的情況下，值得國人注意中國大陸金融市場的風險問題。
2000年以後，大陸經濟快速成長，吸引許多企業及相關投資人投入大陸金融市場；2009年11月16日，兩岸正式完成銀行、保險、證券期貨等三項金融監理合作瞭解備忘錄(MOU)的簽署；2010年6月29日，兩岸代表於重慶簽署「海峽兩岸經濟合作架構協議」(ECFA)，協議明文指出ECFA的精神：「兩會遵循平等互惠、循序漸進的原則，達成加強海峽兩岸經貿關係的意願；雙方同意，本著世界貿易組織(WTO)基本原則，考慮雙方的經濟條件，逐步減少或消除彼此間的貿易和投資障礙，創造公平的貿易與投資環境；爾後，台灣金融業參與大陸金融市場的速度加快。
隨著中國市場化改革和對外開放的不斷深入，金融市場產品創新明顯加快，包括貨幣市場、銀行市場、證券市場、期貨市場、保險市場、黃金市場等較為完整且屬多層次的金融市場體系逐一形成，投資與獲利機會增加，但金融風險也因而快速提升，投資人必須慎重以對。
二．中國大陸的金融風險
2012年4月，中國大陸總理溫家寶在第十一屆全國人民代表大會第五次會議上所作的政府工作報告指出：2012 年，中國大陸的國內生產總值(GDP)成長目標設定為7.5%，低於2011 年約8%的目標。主要因歐債危機，歐盟等先進國家的需求下降，因而導致中國大陸商品缺少需求拉動，進而對中國大陸的GDP 成長率造成衝擊。除了經濟成長遲緩外，中國大陸也潛藏許多金融危機與金融風險，其形成因素及對中國大陸與台灣可能產生的衝擊為何?值得國人進一步深思。
大體而言，中國大陸所面臨的主要金融風險可從國際性風險、全國性風險，以及地方性風險等三方面來加以說明：
(一).國際性風險
有關中國大陸的國際性金融風險，主要是指來自國際社會對其金融發展走勢，以及可能產生的風險所做的判斷，說明如下：
1.國際貨幣基金會所評估的系統風險
2012年7月，國際貨幣基金組織(IMF)對對中國金融部門進行評估報告，雖認為中國大陸的金融體系尚稱穩健，但若信貸、房地產、匯率等風險同時發生，中國的商業銀行體系可能面臨系統風險；另外，除了經濟成長遲緩外，中國大陸也潛藏許多金融危機，且金融風險不易克服。
2.高盛所預測的匯率變動風險
大體而言，一個國家的長期貨幣價值取決於勞動生產率增長和購買力平價。若一個國家的單位勞動成本比其他國家增長更快，且通貨膨脹超過其他國家，導致國內購買力下降，則該國的貨幣最終將會貶值，且金融系統的不穩定性，高負債和資產泡沫等現象，都將增加貨幣最終貶值的風險。長期來看，人民幣面臨較大的貶值壓力，特別是當推行人民幣國際化而使人民幣呈現過度的升值以後，未來將使貶值現象更為明顯。
另外，2014年3月，根據美國跨國銀行控股公司集團高盛(Goldman Sachs)的預測，人民幣匯率可能在未來幾個月內繼續貶值，在未來幾年內基本保持穩定或小幅升值，但在更長期的時間內將面臨較大的貶值壓力。主要是短期的人民幣匯率變化是受貨幣政策和境內外息差影響，近期人民幣的貶值主要是受央行政策導向影響，且大陸央行可能會擴大人民幣交易區間。
3.穆迪所評估的政府低估債務之風險
依據中國大陸國務院審計署所公佈的統計資料，就其地方政府債務餘額層級統計，至2010年底止，省、市、縣級政府債務餘額分別為3.21兆元、4.66兆元、2.84兆元，總計10.71兆元，各占30.0%、43.5%、26.5%。2011年，地方政府的債務餘額為9.10兆元，占當年中國大陸GDP的比重達20.9%。不過，若根據2011年7月5日穆迪(Moody's) 信評公司的估計，中國大陸各級地方政府債務餘額可能高達14.20兆元以上，比審計署所預估的高了32.59%，其誤差可能是部分地方政府的申報不實，嚴重低估政府的債務。
4.席勒所認定的房市泡沬化風險
2013年10月，諾貝爾經濟學獎得主之一的席勒(Robert Shiller)曾多次提及對中國房地產市場的看法，認為中國房地產泡沫化問題嚴重以後，世界銀行、IMF、穆迪、惠譽等研究機構亦紛紛提出中國大陸房地產風險評級，而房市變化影響金融，也讓中國大陸的金融市場風險愈來愈高。
5.野村證券所認為的影子銀行盛行之風險
中國大陸因企業融資不易，且貸款利率偏高，因而引起「影子銀行(Shadow bank)」規模也逐漸擴大，借貸已從公司擴大至個人，有些則以信託產品和理財產品的傳統貸款業務(類似美國的「次貸」業務)行銷。由於影子銀行是指一些非銀行中介機構提供和傳統商業銀行類似的金融服務，但卻可規避政府的監督的金融機構，如商業銀行的業務要受到中央銀行等機構的監管，但若把一些業務以影子銀行的方式操作，做成表外業務，就可以逃脫監管，但同時也提高了投資人的風險。而根據日本最大的證券公司之一的野村證券株式會社(NOMURA)預估，大陸影子銀行貸款的總額為8.5兆元人民幣，且這類非主業的貸款業務貢獻了約三分之一的利潤；由於民間私人借貸盛行，而高利貸與民間借貸利率一路飆升，顯示出體制外的地下資金氾濫，民間游資賺取暴利，但同時也填補了體制內受限於銀行授信不均等漏洞，結果高利貸信用崩盤的蝴蝶效應擴大，也加深了金融風險愈來愈深。
(二).全國性風險
有關中國大陸金融市場的全國性風險主要包括系統性風險、財政赤字風險、擴大投資政策風險、房市泡沫化風険，以及匯率變動風險等，說明如下述：
1.系統性風險
一般而言，金融市場的系統性風險是指在中國現行的金融體系下，利用各種經濟措施均無法規避的風險。
1990年，中國大陸的貨幣總量為1.53兆人民幣，2011年增加為89.56兆人民幣，21年間成長了將近60倍(58.5)，但同段期間內，美國貨幣總量只增加1.99倍；2012年上半年，大陸廣義貨幣M2存量總額達14兆美元，相當於GDP的190%，這種類似美國QE的貨幣寬鬆政策，已成為大陸金融市場所必須考量的系統性風險。
2.財政赤字快速增加
2011年，中共之中央公共財政收入為5.13兆元人民幣，雖比2010年增長20.8%，但支出總量達5.93兆元人民幣，公共財政赤字約8000億元人民幣；
2012年以後，中共嚴格控制地方政府新增債務，禁止各級政府以各種形式違規擔保，但2012年的政府財政赤字仍比往年為高，而達8,500億元人民幣。
另外，根據大陸財政部的資料，2013年大陸的公共財政收入為12.91兆元，公共財政支出為13.97兆元。財政赤字約1.01兆元，而觀之中國大陸的財經走勢，預估2014年大陸仍將會實施積極的財政政策，赤字規模恐會再擴大，估計將在1.3兆左右，但因為GDP持續增長，因此，赤字率(赤字規模占GDP比重)預估仍將維持在2.1%左右的水準。
3.人民幣幣值變動的壓力風險
2000年以後，中國大陸經濟逐漸崛起，因幣值變化所導致的風險愈來愈大，中國大陸扮演著世界工廠的角色。在過去幾年內，隨着中國大陸的工資上漲和人民幣升值，其單位勞動成本較周邊國家持續上升，已超過了泰國、菲律賓、印度和印尼；事實上，人民幣自2012年9月以來，即連續有長達16個月的單向升值，投資人紛紛放大投資槓桿倍數，2014年2月，中國大陸大力干預人民幣匯率走勢，貶值達1.5%，而匯率變動太大所引發的風險，投資人必須慎重以對。
另外，由於貨幣和信貸擴張，中國的實際通貨膨脹率超過了許多國家，生活成本均顯著上升，甚至超過了很多高收入國家。此外，中國金融體系的風險和資產價格泡沫也增加了未來人民幣貶值風險。中國的負債增加迅速，2014年2月已經達到了GDP的229%，使得金融系統對經濟活動放緩的承受能力下降，而目前中國經濟放緩已經很難避免。由於升值過大或太小，都會分別影響出口或引導炒作，中國大陸金融市場處在貿易保護與貿易摩擦的雙重壓力下，亦會帶來一定程度的金融風險。
4.偏高的房市風險
近幾年來，大陸的硬體建設愈來愈多，所需建築費用也愈來愈大，2012年，房地產業產值占中國大陸GDP的6.6%，2013年房市仍持續增長，因此，有超過七成以上的消費者覺得房價過高，而中國金融機構整體放款額約8兆美元，比歐豬五國的整體債務加總還多，偏高的房市風險不易克服。此外，中國大陸的房價已經上升至危險的高點，大城市的月供收入比偏高，人口老齡化和城鎮化障礙(如戶口限制是阻止中國逾2.6億農民工融入城市的最大障礙)，都顯示偏高的房價未來無以支撐，房市風險甚大。
(三)地方性金融危機
地方性金融危機是指中國大陸地方政府因舉債過多所形成的金融危機。
自1980年，中國大陸開始實施改革開放政策以後，從計畫經濟轉型至有社會主義特色的市場經濟，不但帶來「兩位數字的經濟成長」，也維持了長久的8%經濟成長率，並一躍成為G2的地位(指美國的世界市場與中國大陸的世界工廠)。而在中國大陸的經濟轉型過程中，地方政府扮演主導的重要角色；地方政府的自主權限增加，決策者為求政績表現，在積極投入公共建設的同時，往往忽視對其財政收入來源之評估，不斷擴大融資借貸規模，導致部分地方政府造成債台高築，並對中國大陸的金融體系之安全造成威脅，有關中國大陸的地方性金融風險說明如下述：
1.信貸餘額快速累積
2008年9月，世界各主要國家均遭逢全球金融風暴，中國大陸為能降低其對經濟增長之衝擊，乃推動高達4兆元的經濟刺激方案，提高銀行信貸與增加投資基礎項目，引發地方融資平台出現大量融資借貸行為；2009年，中國大陸地方政府的債務即大幅增長60%以上，地方政府債務甚至超過中央政府債務餘額。
2009年，中國大陸公佈「關於中央財政將為地方政府代發代償2000億元地方債務」政策，不僅讓地方政府變相發行地方債券，而且讓其避開國家預算法令規範地方政府不得直接發債之限制，亦為導致地方政府財務惡化的主要因素之一；2012年底，大陸全國政府性債務的總負債率為39.43%，低於國際通常使用的60%的標準參考值。
2013年12月，根據大陸審計署的公布，全國政府債務共計人民幣20兆6988億元(約新台幣103兆元)，而政府性債務主要用於經濟社會發展和人民生活條件改善相關的項目建設。但亦有大陸學者專家(如民生證券研究院副院長管清友)認為，截至2013年6月，全國政府性債務總額占GDP比重達53.5%，而在地方政府性債務中，銀行貸款達10.1兆元，占56.5%。雖然大陸國債風險總體可控，但地方政府性的債務風險不在於規模，而在成長速度，地方政府債務成長仍然過快。
2. 銀行壞帳偏高
在經濟改革開放過程中，地方政府為了繞過北京當局禁止地方直接融資的禁令，總共設立了八千餘家政府融資平台，但若大陸金融機構提供地方政府融資平台，且房地產開發商的貸款過高，可能使大陸銀行業的整體壞帳率高達30%以上。
3.還債壓力大
根據大陸審計署的公布，大陸地方政府所必須償還的債務高達人民幣5.6兆元(約新台幣27兆元)，且有53%的還款到期日都集中在2011-2013這三年；而第二個還款高峰期在2016年至2018年，雖可通過各種步驟提高相應的撥備率，但是在目前的調控政策下，地方政府的還貸壓力仍然非常大。
三.中國大陸十大財經新聞的金融風險
若要進一步瞭解中國大陸的金融市場風險是否日愈嚴重的問題，可以先從中國大陸十大財經新聞來加以探討。
(一). 2013年中國大陸十大財經新聞
一般而言，有關中國大陸重大財經新聞的認定，海峽兩岸的學者專家之說法各有不同，本文對於中國大陸十大財經新聞的認定，主要是考量中國大陸的政經體系之特性，根據中國政府官方媒體新華社所公佈的相關內容，有關2013年中國大陸的十大財經議題如下：
1.十八屆三中全會召開；
2.多層次資本市場成型；
3.上海自貿區掛牌成立；
4.央行取消貸款利率下限；
5.資金緊俏影響經濟發展；
6.國務院綜合治霾害；
7.阿裏巴巴入主天弘基金；
8.鐵路總公司代替鐵道部；
9. 4G牌照正式發放；
10.光大證券烏龍事件。
中國大陸是屬於共產集權國家的政經體系，國家財經大事受制於國家政策的影響較大，亦即其人治的觀念相對濃烈，加上長久以來，人民在共產經濟體系的思維下從事相關事務，故其「潛規則」也相對較多，對台商而言，是其在經營過程中所不可忽視的事情，也是國人參與兩岸事務，或投資大陸市場所必須考量的重要事項。
然而，在面對中國大陸經濟的崛起，以及台灣對大陸的貿易依存度愈來愈大的情況下，由於其財經大事的發生都直接或間接影響台灣的經濟發展，因此，國人對於有關中國大陸的財經大事必須有所瞭解，而中國大陸國內十大財經新聞中，如多層次資本市場成型、上海自貿區掛牌成立、央行取消貸款利率下限、資金緊俏，影響經濟發展...等轉變過程，都必須有所體會，對其相關內容有所瞭解，並因此而有所因應。
(二).2013年中國十大財經新聞的風險問題
一般而言，有關中國大陸重大財經新聞的認定，海峽兩岸的學者專家之說法各有不同，本文根據中國政府官方媒體新華社所公佈的內容，再進一步對於有關財經風險的新聞加以分析，說明如下述：
1.十八屆三中全會的「383改革方案總報告」
2013年11月9日至12日，中國大陸十八屆三中全會在北京召開，審議通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》。會議提出，「要緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用，深化經濟體制改革，堅持和完善基本經濟制度，加快完善現代市場體系、巨集觀調控體系、開放型經濟體系，加快轉變經濟發展方式，加快建設創新型國家，推動經濟更有效率、更加公平、更可持續發展」。
一般而言，中共一中及二中全會，著眼於人事機構的變動，三中全會召開時間大致是在新的領導階層掌權一年之後，也就是在政局逐漸穩固後的一次較大的政策改革，一般多在三中全會上提出，尤其是全國經濟的新佈局。由中央全面深化改革領導小組負責改革的總體設計、統籌協調、整體推進、督促落實，主要職責是研究確定經濟體制、政治體制、文化體制、社會體制、生態文明體制，以及黨的建設制度等方面改革的重大原則、方針政策、總體方案。(註一)
由於三中全會的決議內容攸關中國大陸整體政經局勢的變化，亦是中國大陸未來經濟、金融、產業等的最高指導原則，因此，所有中國大陸對內及對外的國家政策內容，都直接或間接與三中全會的決議案有關。因此，會中所提出的「383改革方案總報告」是指包含「三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯性改革組合」，其核心內容就是促進要素市場化改革，特別是針對2013年重大財經事件因風險因素所做的修正或改革。
2.央行取消貸款利率下限
2013年7月20日，中國人民銀行全面放開金融機構貸款利率管制，一是取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水準；二是取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；三是對農村信用社貸款利率不再設立上限。
事實上，中國人民銀行推進利率市場化工作的任務主要有三，分別是：
(1)建立市場利率定價自律機制，開展貸款基礎利率報價工作，以及推進同業存單發行與交易，金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規範健康發展。
(2).開放並實現市場化的需求，並創造有利執行的必要條件。
(3).建立市場利率定價自律機制。其主要目的包括：
(a)激勵金融機構強化財務約束，實現科學合理定價；
(b).通過建立信貸市場基礎利率，為金融機構信貸産品市場化定價提供參考；
(c).發展貨幣市場，規範同業業務，防範金融風險；
(d).強化定價自律管理，維護公平有序的市場競爭秩序。
3.資金緊俏影響經濟發展
2013年5月，中國大陸金融市場首次發生錢荒現象，同年6月20日，上海銀行同業拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率暴漲578個基點，升至13.44%，盤中隔夜回購利率一度飆升至30%，7天質押式回購利率最高成交於28%，創歷史新高。在2013年6月和12月期間，由於季節性因素以及央行趨緊的信貸，引發資金的緊俏，金融市場推高了銀行間利率，如6月隔夜拆款利率短暫升至30%，12月7天期回購利率觸及10%。
目前，中國大型銀行(存款來源比小銀行更廣泛)尚不必擔心銀行間資金成本的上升。由於其網點分布廣，大銀行能獲得充足的低成本存款(一年期存款利率最高僅為3.3%)，這意味著銀行發放的貸款中，有一大部分能夠抵抗銀行間資金成本上升的衝擊。另方面，由於市場競爭加劇，銀行寧願犧牲一部分利潤也不願違反重要客戶的意願，如銀行向最優質客戶提供的貸款基礎利率中，自2013年10月底推出後，只從5.71%微幅升至5.73%。但從中小企業的觀點，主要關鍵問題不是貸款利率高低，而是很難獲得銀行貸款，銀行間市場利率上升影響到了中小企業，更難獲得銀行信貸，企業信貸不易，營運風險增加。
中國大陸資金緊俏因素推高了國內銀行間市場的利率，導致銀行的融資成本上升；然而，銀行間的高利率影響只有一部分傳導給了企業借款人，主要因中國大陸的利率並非完全由市場決定，而是由央行對存款利率及貸款的限制。而這是否會拖累中國的實體經濟雖尚難確定，但中國經濟增長正在放緩則是不爭的事實，如2013年第四季度，中國國內生產總值(GDP)增幅從第三季度的7.8%下滑至7.7%，而2014年也可能延續這樣的趨勢。
4.光大證券烏龍事件
光大證券是中國光大集團的一家全牌照券商(投資銀行)，其主要業務包括零售經紀、投資銀行、資產管理、自營投資、銷售交易和研究，同時亦通過其子公司從事期貨交易和PE(private equity(私募股權)投資業務。
2013年8月15日，中國大陸的上證指數收於2081點，翌日，指數最高報2198.85點，盤中逼近2200點。光大證券公告稱策略投資部門自營業務在使用其獨立套利系統時出現問題，唯主要原因是光大證券自營帳戶大額買入，且上交所和上海證監局正對光大證券異常交易的原因展開調查。三日後，證監會通報光大證券交易異常的應急處置和初步核查情況，並立案調查，此一證券交易異常事件稱之為光大烏龍指事件。
根據大陸證監會的判定，光大證券知悉市場異動的真正原因，本應立即停止交易，待內幕資訊公開以後再合理避險，但光大證券在內幕資訊依法披露前即著手反向交易，違反了公平交易原則。證監會因而沒收光大證券違法所得8721萬元，並處以5倍罰款，罰沒款金額總計5.23億元。此外，證監會停止光大證券從事證券自營業務(固定收益證券除外)，暫停審批光大證券新業務，責令光大證券整改並處分有關責任人員，並將整改情況和處理結果報告中國證監會。
四、中國大陸對金融風險的衝擊與對策
中國大陸對金融風險的衝擊與因應對策，可分為下列兩個部分來說明：
(一)、金融風險的衝擊
由於人行緊縮銀根，使銀行業者不願意放款給中小企業，導致中小企業轉向非官方的借貸管道。若中小企業融資不易的情況無法改善，內需經濟將進一步減弱，造成大陸經濟成長趨緩，可能衝擊中國大陸整體經濟及金融穩定。根據銀監會統計，隨著中國大陸經濟成長放緩，企業債務違約的風險加劇，2012年首季銀行不良貸款金額已達4382億元，而若因而讓銀行壞帳引爆，將衝擊金融體系，並危及中國大陸經濟成長。
(二)金融風險的因應對策
中國大陸對金融風險的因應對策可分為下列幾個部分來說明：
1.取消政府背書
由於中國大陸許多地方政府的負債占年度歲收超過400%，未來的償債壓力極大。為減低金融風險，中共財政部將取消對所有地方政府為旗下投資公司負債的背書保證，以免地方債務竄升產生信用危機。
2.規範地方政府舉債融資制度
2011年10月17日，中國大陸財政部針對「規範地方政府舉債融資制度」訂定「2011年地方自行發債試點辦法」，在國務院批准發債規模規範下，選擇上海市、廣東省、浙江省與深圳市先行實施地方政府自行發債試點，俾以降低銀行風險；同時，利用債券市場對地方政府之債務進行評估與鑑價，以做為融資之參考，進而提高地方政府舉債資金運用效率與改善償債能力。
3. 減少對地方政府的新增放款
中國大陸商業銀行正在檢視對地方政府放款的曝險問題，已發現某些建設案子並沒有足夠的還款能力，將退出那些沒有十足擔保的開發案，也將減少對地方政府的新增放款。
4.清理地方債務
為了防範地方政府出現債務違約，中國大陸銀行業監督管理委員會(銀監會)計劃在未來將清理4,630億美元的地方政府債務(約合人民幣29,956億元)。中國中央政府將會介入償還一部分貸款，國有銀行(主要是大型國有商業銀行和政策性銀行)也將介入承擔部分損失。
5.試辦金融綜合改革試驗區
2012年3月，大陸國務院批准《溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，溫州金融改革正式啟航；方案中提出12條金融改革任務，除了民間借貸登記服務中心，還成立了民間資本管理中心，認為能規範溫州民間資本，並拓寬民間資本出路，防止再發生高利貸和非法集資等情事。
6．召開全國金融會議
2012年1月，中國大陸召開第四次全國金融會議，由中國人民銀行和銀監會參與並分別領銜了主要議題，包括十大議題，其內容如下：
(1).系統性金融風險防範制度；
(2)完善金融監管協調機制；
(3)加強對金融機構綜合經營和金融機構監管；
(4)明確商業銀行資本金補充和約束機制；
(5)推進政策性金融改革；
(6)改進國有金融資產管理；
(7)加快債券市場改革發展；
(8)加快農村金融發展；
(9)改進小企業金融服務；
(10)規範發展信用評級機構。
觀其全國金融會議內容，便可發現主要重點著重在防範金融風險，避免金融機構爆發財務和流動性危機，足見中國大陸金融市場的風險已引發中國大陸政府的重視，並思防範之道。
五.結論與建議
經由前述的分析，可據以列出本研究的結論與建議如下述：
(一)結論
本研究的結論如下述：
1. 中國大陸所面臨的主要金融風險包括國際性風險(如IMF、Moody's等的評估)、全國性風險(如系統性風險、財務赤字等)，以及地方性風險(如信貸餘額累積快速、銀行壞帳偏高等)。
2.2013年中國十大財經新聞的風險問題中，包括十八屆三中全會的「383改革方案總報告」、央行取消貸款利率下限、資金緊俏影響經濟發展，以及光大證券烏龍事件等，都是因金融風險所引發的事件。
3. 中國大陸對金融風險所導致的衝擊與因應對策中，前者可能衝擊中國大陸整體經濟及金融穩定；後者的因應對策則包括取消政府背書、規範地方政府舉債融資制度...等。
(二)建議
經由前述節結論，可據以列出本研究的建議如下述：
1.瞭解並參酌世界知名研究機構的判定
中國大陸的金融風險不易評估，在極權專政體系下，投資人不易瞭解金融風險的問題，可參酌國際貨幣基金會、穆迪評等、野村預測等對中國大陸金融風險的判斷。
2.注意中國大陸官方媒體所揭露的金融風險問題
有關中國大陸的金融市場之風險問題，主要是根據學者專家的探討，以及中國大陸之國家媒體新華社的評論而來，因此，有關中國大陸國內財經風險新聞的認定中，主要即是根據中國大陸的官方媒體的認定。另外，在中國大陸的金融風險既是根據政府媒體的記載，因此，其內容的選定離不開政治與經濟角力的範疇，國人宜深切體會「383改革方案總報告」方案的主要風險內容。(參閱註一)
3.配合國家政策控制風險
債務危機已讓全球聞之色變，其主因泰半來自於信用擴張，舉債過高。中國大陸金融風險已逐漸升高，不論是系統性風險或是地方債務過高的警訊均值得台灣注意，因為這全球第二大經濟體，一旦出現金融危機，則透過蔓延效果，將危及全世界金融市場；因此，配合國家政策，在風險可控及可承受範圍內參與兩岸金融事務，應可讓投資損失達到最小。
註釋
註一：中國大陸三中全會所頒佈的「383改革方案總報告」中，其具體內容包含
「三位一體改革思路、八個重點改革領域、三個關聯性改革組合」，其核心內
容是促進要素市場化改革，有關“383”方案構想圖的內容如下述：
資料來源：MBA百科全書說明：
中國大陸三中全會的「383」改革方案是要建立一個富有活力、創新導向、包容有序、法治保障的社會主義市場經濟體制，而對其經濟體系、改革領域、改革組合所做的改革方案，其內容包括：
1.三位一體
三位一體的具體措施包括： (1)推動完善市場體系； (2)轉變政府職能； (3)創新企業體制改革。
2.八個重點改革領域
一般而言，「三位一體」改革的關鍵在於「正確處理政府和市場的關係」，為此必須做好八個重點改革領域，分別是： (1)推動行政管理體制； (2)壟斷行業； (3)土地制度； (4)金融體系； (5)財稅體制； (6)國有資產管理體制； (7)創新體制； (8)對外開放。
3.三個關聯性改革組合
三個關聯性改革組合是指具體提出涉及上述八大領域的三大改革突破口，即：(1).放開準入，引入外部投資者，加強競爭；(2).深化社會保障體制改革，設立「國民基礎社會保障包」；(3).深化土地制度改革，集體土地入市交易。
4.改革三階段
中國大陸三中全會除了為改革制定路線圖外，並建議將改革分為三個階段，即2013年至2014年的近期改革，2015年至2017年的中期改革，以及2018年至2020年的遠期改革。
參考文獻
李沃牆(2012)，大陸金融問題面面觀，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2013)，回不去的兩岸關係，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2013)，人民幣國際化之可行性分析，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2014)，2013年中國大陸的十大財經議題，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2014)，2013年台灣十大財經議題，國家政策研究基金會。
謝明瑞(2014)，2013年國際十大財經議題，國家政策研究基金會。
中國大陸國務院發展研究中心(2014)，為十八屆三中全會提交的改革方案的總報告。
Google、Yahoo網路資訊。
※本文發表於台灣綜合研究院財經諮詢委員會，2014年3月28日
(本文僅供參考，不代表本會立場)