日前，義大利傳出公債殖利率突破「不幸運的7%」(unlucky seven)，讓世人對於歐豬五國的情況更為緊張；台股也順勢大跌250點，充分反應出國人對於歐債危機的恐懼。因為先前是希臘傳出嚴重的問題，現在又是義大利，大家都在問：歐豬五國，誰會是下一個？此種骨牌般的效應會連續到麼什時候？這些國家出現倒債的問題，對於歐洲的金融與經濟會產上何種影響？台灣雖然離歐洲很遠，但是在經濟全球化的今天，台灣想要躲過這場災難大概也不容易，那麼台灣可能直接與間接受到的影響又是多少？這盤都是大家非常關心的問題，但是要立即找到答案可能並不容易。

首先，我們必需指出的是，希臘GDP總量只佔整個歐元區的3%，其國債總金額大約在4000億美元左右，因此歐洲國家要聯手拯救西臘其實一點也不困難。問題只是在於要如何去救？在原先的國際計畫中，本來計畫是要讓債權國家持有的債務自動減少一半，然後西臘本身再設法去政府瘦身，減少支出，然後償還剩下的一半債務。沒想到西臘總理巴本德里歐竟然想要利用人民的力量，來要求進行全國公投，看看要不要通過歐洲國家提出的抒困計畫。其實這是一個非常民粹的做法，因為如果公投不通過，希臘得不到外面來的奧援，可能會立即產生政府倒閉，同時被迫離開歐盟的慘劇。因此，巴本德里歐的提出要公投的想法立即被其同僚所大力反對，導致立即下台的後果。

我們相信希臘新的總理上任以後，接受歐洲國家所提出抒困計畫的可能性非常高，因為現在希臘其實根本沒有太多的選擇，一是接受抒困計畫，不然就是退出歐元區。但是後者在政治上來說幾乎是不太可能的，因為歐洲國家對於歐盟花了五十年的時間才好不容易走到今天，如果因為此一國債上的困難就輕易的讓歐盟瓦解，這是很難讓歐洲人所接受的。

因此，在巴本德里歐下台之後，國際上都鬆了一口氣，想說歐豬五國的問題應該可以暫時舒解。沒想到，卻立即傳出義大利的國債殖利率卻又突然飆高超過7%，因為依據估計，如果一個國家的公債利率超過7%，未來他們在償債時就會出現問題。慶幸的是，第二天義大利又發行了近百億歐元的國債，不但順利的發售成功，而且利率又降回7%以下，表示義大利的國債在市場上仍然是受到國際人士所支持的。因此，到目前為止，義大利的情況似乎還沒有到如同希臘般的絕望。

其實，與希臘相比，義大利的情況完全不同的。首先，在經濟規模上義大利公債的總金額是2.7兆美元，大約是希臘的6倍，而幾乎等於是其他歐豬四國國債總額的加總。因此，如果義大利出狀況的話，其問題要比其他歐豬國家嚴重的多。

但是，從另外一個角度來看，目前義大利政府公債總額佔其GDP的比重為119%，雖然此一比重很高，但是其實長久以來，義大利的國債比重就很高，2000年時，其國債餘額的比重就已經到GDP的100%，因此其實義大利問題惡化的情況並不會如想像中的嚴重。第二，義大利的國債有62%是由德國與法國的銀行持有，因此，如果義大利的國債出問題的話，德法兩國的銀行將會受到很大的傷害。因此，德法兩國一定會出手拯救義大利，因為這其實就是在救他們自己。第三，因為義大利經濟體是歐元區第三大的國家，次於德國與法國。因此，如果義大利因為國債問題而被迫離開歐元區的話，基本上歐元區就等於是完全瓦解，這對於經過五十個年頭的努力才走到今天的歐盟來說，會是一個多難過的結局？因此，從政治上的角度來看，德法兩國幾乎也不可能會袖手不管。

從上述幾個角度來看，我們認為歐洲國家一定會出手拯救義大利，而且由於義大利的規模很大，因此他們會採取較快的方式來處理義大利的問題，否則如果再拖下去，萬一義大利真的出了問題，再來解決可能誰都救不了。

但是，就算是義大而的問題如果能夠得到解決，大家可能還會問，誰會是下一個出問題的小豬？照目前的情況來看，明年二月是義大利、希臘及西班牙等國償債高峰期，因此下一次如果出狀況的話，很可能會是這一段時期。至於到時這幾個國家可能會出現何種問題，大概還需要看看最近相關的抒困方案如何現實，才能知道未來可能的發展。

但是，無論如何，就算如果歐盟國家可以同心協力，一起幫歐豬五國解決問題，但是一方面這些國家要拿出很多錢來處理這些問題，因此這些政府在其他方面可以花的錢就會減少很多，這對於歐洲未來的經濟會產上很多不利的影響。另一方面，出問題的國家在財政上更是要減少支出。因此，未來歐洲國家的經濟必然會出現長期走緩的情況。因為歐洲經濟體在國際上佔的比重很高，因此當他們經濟走緩，必然也會拖累全球的經濟表現。

就台灣受到的影響來看，由於台灣購買的歐債很少，我們持有的義大利國債全部只有5億美元左右；如果再加上所有其他的相關資產，也只有30至40億美元，因此，台灣受到直接金融面的衝擊應該是很小的。但是，由於台灣經濟對於出口的依賴一向是很高的，因此當歐洲國家經濟出現衰退時，台灣的出口必然受到影響，從而經濟表現也會受到不利的影響，這一結果可能是無法避免的。另外，台灣有很多的出口是銷售到中國大陸，然後經過加工後再轉出口到歐洲。現在歐洲情況不佳，會使大陸對歐洲的出口減少，也因此會減少對台灣購買原物料的比例，換言之，台灣對歐洲的間接出口也會減少。總之，雖然台灣受到金融面的衝擊會有限，但是在出等實質面受到的影可能會很大，而且此一部分在短期下幾乎無法採取什麼策略來避免的。

（本文刊載於2011年12月號貿易雜誌）
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