不久前，台股出現又急又兇的下跌走勢。短短不到半個月的交易日，從最高點的9070.25大幅下跌到最低點的8433.46，總共跌掉636.79點，跌幅高達百分之七，整體表現也明顯劣於國際主要股市。隨後雖出現反彈走勢，但力道較諸於國際股市，仍相形偏弱。推測原因，主要是受到外在國際因素及內在環境因素等雙重因子的干擾。
外在國際因素衝擊
自2009年年底希臘率先開出歐債危機第一槍後，過去一兩年間，全球經濟一直籠罩在歐債的陰影下。經過一年的載沉載浮，今年再度重燃，繼希臘與愛爾蘭後，葡萄牙成為第三個請求紓困的歐元區國家。於此同時，由於財政狀況改善情況不如預期，加上遲遲無法解決沈重的債務問題，希臘也面臨債務重組的疑慮。此些因素均令國際金融市場對歐洲國家解決債務危機的能力產生質疑，同時也加大對未來歐洲經濟展望的擔憂。
對此，國際主要信用評等機構，包括標準普爾（S&P）、惠譽（Fitch）及穆迪（Moody’s）等，紛紛將希臘債信評等調降至垃圾級，而愛爾蘭與葡萄牙的債信評等也被降至與垃圾級差距不遠，債務問題相對嚴重的西班牙、義大利及比利時則被評等為負向展望。國際主要證券市場面對如此險峻的局面，大多出現重挫走勢，台股，自然也無法例外。
除歐債疑慮外，FED的舉措也是動見觀瞻。在最近一次的FOMC會議結束後，FED主席Bernanke正式宣佈QE2退場，且不再實施QE3。此一舉動，使得主要投資機構及投資大眾開始擔心原本極度寬鬆的全球貨幣供給環境，可能逐漸轉向中性甚至緊縮，而資金也可能開始回流美國。預期心理的發酵，使得一向被當作利差交易（carry trade）工具（即融資貨幣）的日圓及美元，大舉出現平倉交易，全球資金也露出明顯轉向的訊號。這對因QE2而興盛的原物料市場及新興市場國家股市產生嚴重衝擊，在資金面及心理面的雙重打擊下，全球原物料價格及新興市場國家股市紛紛出現急速下殺的情況。
內在環境因素影響
除上述的外在國際因素外，造成台股短期重挫的另一個重要因子，則是內在環境因素。包括：
（一）奢侈稅：7月1日上路的奢侈稅，雖然主要的衝擊是落在營建類股方面，但伴隨打房及抑制精品消費可能拉低經濟成長率的預期，連帶也影響一般民眾的投資信心，進而全面對股市產生衝擊。
（二）塑化劑疑慮：從5月底開始蔓延的塑化劑風波，對股市的直接影響層面雖侷限於食品及少數的生技醫療類股，但由於事件愈演愈烈，造成全台人心惶惶，間接層面的衝擊（例如心理恐慌及連鎖效應）也影響台灣加權股價的走勢。
（三）茂德倒債傳聞：面對日益艱困的產業環境，國內DRAM大廠巨幅虧損情況遲遲無法改善，而龐大的債務利息支出，更加重DRAM廠商的經營負擔。近期傳出倒債傳聞的茂德即是明顯例子。雖最後主要債權銀行決定以利息掛帳方式，將茂德的利率由現行的3.5%降至0.1%，但未來還款壓力及倒閉可能性仍是存在。一旦倒閉，將可能大幅衝擊國內銀行業者的獲利，此也是近期金融類股弱勢的主要因素之一。而由於金融類股在加權股價指數中所佔權重甚高，因此金融類股走勢不佳往往容易拖累大盤走勢。
（四）除權（息）期間造成資金動能萎縮：隨著台股股東會的密集召開，七月開始也正式步入除權（息）的旺季。而因為股息及股利的發放往往距除權（息）日有一段期間，加上除權（息）期間停資券的規定，因此這段期間台股資金動能容易萎縮。在資金動能不足的情況下，顯然不利台股走勢。
主管機關應有之作為
在經濟及金融全球化的當下，全球金融商品市場環環相扣，台股往往難以避免國際金融情勢的衝擊。若再加上國內環境因素的影響，短期股市上沖下洗、巨幅震盪更是時有所見。
嚴格說來，股市漲漲跌跌自有其市場機制在運作，扣除非經濟因素或系統性風險之衝擊，政府實無必要干預太多。然若一國股市時常處於劇烈震盪的局面，除會打擊投資大眾的信心外，也可能對金融市場發展產生負面影響。因此，主管機關仍有必要做好事先預防工作，並檢討穩定股市的相關機制。可行作法如下：
（一）判讀未來可能造成股市重挫之因素，事先消毒：影響股市漲跌因素眾多，判讀未來可能發生的重大利空事件並事先消毒，可以適當地減緩股市震盪。例如，歐債危機三不五時上演，每一次都造成國際股市重挫，連帶也拖累台股走勢。對此，主管機關可以事先打預防針，要求國內金融機構定期（每月）公佈持有歐債的部位，讓資訊透明，降低民眾的恐慌預期。如此一來，也可降低股市下跌幅度。
（二）研擬股市重挫情況，做好防範：針對重大利空事件可能造成台股重挫，進而衝擊投資大眾的信心，主管機關有必要事先研擬股市重挫情況，做好防範；嚴重時，可以考慮實施暫停交易機制。例如，2010年5月6日發生的美股道瓊指數暴跌一千點意外事件，造成全球投資大眾人心惶惶，而為避免意外重演，美國證管會事後（約一個月）立即宣布實施美股暫停交易的斷路機制（Circuit Breaker Rules），一旦個股在5分鐘內漲跌超過10%，即暫停交易5分鐘；今年6月，更將適用範圍擴大至所有美國上市公司股票。
（三）若有必要，要求四大基金及國安基金進場護盤：股市的漲跌根源於投資大眾的信心，一旦有重大利空事件發生，往往容易衝擊投資大眾的持股信心。因此，當有非經濟因素或系統性風險發生時，要求四大基金甚至國安基金進場護盤，有其必要，也可穩定持股者的信心。
（本文僅供參考，不代表本會立場）
（本文刊載於2011年7月7日中央日報網路報）