近期以來的美國經濟出現許多的紛紛擾擾，先是因為美國國債已經累積到法律規定的上限，使得民主黨的歐巴馬政府無法以舉債來應及，造成美國聯邦政府出現立即的流動危機。在經過與由共和黨佔多數的參議院多次的角力之後，終於在期限的最後一天，達成提到舉債上限2.4兆美元的共識，使得歐巴馬政府暫時得以渡過難關。
但是，共和黨主導的參議院原來要求歐巴馬政府要同意承諾未來十年要減少支出4兆美元，但是最終達成的共識是減少2.1兆美元。而且，歐巴馬政府也沒有清楚的交待，未來如何在十年內達到削減2.1兆美元支出的計畫。結果美國最重要的信用評等公司標準普爾因此而把美國政府公債的評等由最高的AAA，調降一級到AA+。
沒想到此一調降信評的舉動卻引起軒然大波，因為從多年前美國開始有債信評等的制度以來，美國政府公債的評等一向都是最高的AAA等級。結果現在被降等之後，美國財長蓋納立即向標準普爾嗆聲，說降等是個「絕對錯誤」。另一方面，由於擔心美國經濟不振，因此美國投資人就立即開始在美國拋售股票，導致美股大跌。同時，由於擔心國內流動性不足，於是美國的投資者也大量的在全球各國的股市中拋售股票，把錢搬美國，於是也同時導至全世界股市的大跌。
不過，其實美國國債信評被降一級，只是可能會讓其利率調升約0.7%，每年聯邦政府因此而增加的利息支出大約只有1000億美元左右而已，對於美國政府而言根本不是問題。因此，大家都認為美國股市的大跌應該主要是心王因素，而不是實質上的問題。果然，最近的亞洲股市已經開始出現反彈回穩的情況。
其實，我們覺得這一波因為美國國債信評被調降所造成的風波應該很快會過去，但是，真正的問題還是在於美國政府要如何去面對仍然十分嚴重的經濟不振的問題。當然其中最重要的問題，就是美國失業率仍然維持在9.1%的高水準，而且短期內似乎仍然看不到有減少的跡象。而歐巴馬將在明年底面對總統改選，如果歐巴馬政府不能立即有效的改善美國的經濟，明年歐巴馬的選情勢必會受到很大的衝擊。
因此，在面對要儘速改善經濟的壓力下，美國聯準會現在的做法是再度壓低重貼現率，把它降低到???%的新低記錄。但是，因為現在美國的利率已經很低，已經接近凱恩斯所謂的「流動性陷阱」，在此種情況下再調降利率所能帶來刺激經濟的效果可能會十分有限。事實上，過去二十年，日本在面對嚴重的經濟泡沫破裂後的問題時，就一直把利率壓低到近乎零的水準，但是結果對於幾乎瀕臨停滯的日本經濟而言，可以說是完全產生不了任何的刺激作用。
因此，現在開始有很多美國的學者和官員，尤其是華府一些支持執政黨的學者和官員，認為美國聯準會應該推出第三次的貨幣寬鬆政策(QE3)，希望以更多的流動性來儘速的拯救美國的經濟。
但是，其實我們相信大多數的國外學者都會反對，或是很多的美國的學者也會反對，如果他們認為維持美國經濟長期的穩定是很重要的事的話。因此，如果聯準會真的推出QE3，雖然可能對於提振美國的經濟可以小有幫助，但是在美元充斥的情況下，我們認為未來幾年美國的通膨壓力必然會大大的增加。甚至有學者認為如果美國推出QE3，未來幾年美國的通貨膨脹可能會幸到4%到6%之間，這是美元來說是相當驚人的通貨膨張率。
更重要的是，美元是國際上通用的交易貨幣，也就是所謂的「關鍵貨幣」(key currency)，在美國推出QE3的清況下，會讓國際間對於美元的信心大幅下跌，造成大家對於美元的拋售，因此會造成美元更大的眨值壓力。而且，由於大多數國家都是以美元當成主要的外匯儲備，美元眨值會讓這些國家蒙受巨大的損失，從而會造成更多國際金融市場上的不穩定。也就是說，如果美國推出QE3，等於是把美國的問題變成一個國際問題，而勢必會讓問題更為複雜。
因此，我們認為做為美國做為一個具有「關鍵貨幣」的國家，在過去很長的時間裡面，美國一直得以享有其他國家提供的廉價資源，而現在遇到問題時，卻不能挺身維持此一關鍵貨幣應有的穩定性，而只是一眛的以追求自己國家的利益為唯一的考量。如此一來，我們相信美元在國際上的地位必然會大幅下滑，這對於美國而言可能是最不想看到的結果。
所以，我們認為現階段美國政府要做的不是去急急的推出QE3，反而應該是去努力的設法減少財政支出，以維持長期的財政紀律。另一方面，更重要的是，美國應該繼續維持其美元做為關鍵貨幣的地位，以追求其貨幣價值的長期穩定為首要目標。因為只要美元仍然能保持其一貫的穩定性，則國際上對於繼續以美元就能持維的保持對美元的信心，因此美元當成主要交易貨幣的地位就不會產生任何的疑慮。反過來說，如果美元真的不顧國際上的反對，而只想以更多的貨幣來追求短期的經濟景氣，此種不願擔起關鍵貨幣應有的責任的做法，我們相信美元的國際地位必然會很快的走向式微，因此，我們認為美國決策當局對於是否要推出QE3，一定要仔細的考慮才對。
（本文刊載於2011年九月號貿易雜誌名家專欄）
（本文謹供參考，不代表本會立場）