近來，國際貨幣市場波動異常激烈，9月29日日圓急貶至109.61兌1美元。韓圜貶破1050大關，達1053.8，日圓、韓圜兌美元貶值幅度為0.58％、0.89％，當日人民幣也貶值0.27％，連帶新台幣也重貶1.9角，以30.5元作收，為近6個月新低。亞洲主要貨幣紛紛出現重貶現象，不少學者專家也認為貨幣戰爭已經開打，我們應如何解讀國際貨幣市場的新局？
綜觀美元近三十年來的走勢，可以發現大概十年一輪迴，美元從1970年代中期開啟多頭一直到1985 年轉為空頭走勢，並於1995年空頭結束，重啟多頭後再提早於2002年邁入空頭。原本預估美元到2012 年應重啟多頭走勢，然由於2008年金融海嘯後聯準會四輪的量化寬鬆政策（QE），導致美元弱勢延長，多頭遞延到來。但隨著QE即將謝幕，近期美元就開始升值。
美元強勢對應的是亞幣弱勢。這一波亞幣大貶的根源是QE到十月就完全退場，導火線則是美國第2季的經濟成長率表現從原先預估的4.2%上調為4.6%，強烈優於預期，使得市場預期美國聯準會可能會提前升息步調，因而加速資金從亞洲撤離，重回美元資產的懷抱。
這個資金潮是龐大的。四輪的量化寬鬆政策，釋出大量的流動性到全球金融市場。2008年金融危機前美國聯準會資產負債表大概8700億美元，今天已經膨脹到4.4 兆。在游資滿溢的情況下，資金四處尋找報酬率相對較高的市場及地區，之前，成長性較高的新興市場就成為主要目標，尤其是亞洲地區。如今，當量化寬鬆政策已接近完全退場，且新興市場成長力道出現停滯的跡象時，美國市場的高成長，資金自然會重新回流美國，擁抱美元資產，進而造成新興市場貨幣，尤其是亞幣的重貶。這就如同翹翹板一樣，一端落下，另一端自然就翹起。
除此之外，日本經濟受到消費稅的影響，今年第2季經濟成長率衰退0.1%，逼使安倍政府計畫推出新一輪量化寬鬆，也加深日幣的跌勢。而香港佔中事件愈演愈烈，區域性的抗爭行為引發政局的動盪，擴大金融市場的風險與不確定性，連帶也誘發資金避險的需求，紛棄亞幣改選美元資產，從而加快亞幣貶值的速度。
盱衡國際貨幣發展歷程，當國際金融市場處於風險或不確定性大幅升高的情況下，美元總是表現的更加強勢。例如2008年的金融海嘯，美國雖然是風暴源頭，但美元的地位卻未受到波及，反而更為強勢。而目前國際情勢雖不若2008金融海嘯時期那般險峻，然區域的不平衡發展可能又給美元帶來極大的發揮空間。尤其是日本已打算實施新一輪QE，且歐洲央行於6月和9月先後兩次降息，數輪定向長期再融資操作（TLTRO）將流動性注入實體經濟，讓歐版的QE預期更是不斷升溫，再加上中國大陸經濟成長爆發力道不如以往，此都可能助昇美元扶搖直上。
若再觀察最近一次美國聯準會的利率決策會議所傳遞的訊息，聯準會將於2015年年中開始升息，並維持此升息循環到2017年。但以目前美國亮眼的經濟數據來看，到時的升息步調可能將會加速，而利率的上升將持續推升近幾年的美元。
值得留意的是，目前美元強勢亞幣弱勢的結果，造成短期間資金快速移動，加大國際金融市場的動盪。以台股為例，根據金管會最新資料，今年9月份外資已淨匯出將近630億元新台幣（約21億美元），約是目前台股一天的成交量能。外資大舉匯出的結果，也造成台股動能萎縮，加權指數更是跌破九千點，頻頻寫下近期的新低。更不用說，去年在QE退場傳聞剛傳出時，主要新興市場國家，如印度、印尼、巴西、土耳其及南非等，在短期資本劇烈流動的威脅下，普遍面臨資本及外匯市場波動加劇甚至失序的情況，也使得國內經濟及金融產生高度的不穩定。對此，當時於俄羅斯莫斯科召開的G20會議，與會領袖在會後發表的聯合公報就重申各國應審慎調整貨幣政策，同時加強與其他國家的溝通與協調，以避免全球金融市場再度陷入恐慌情形。
面對如此新局，我們的貨幣政策及主管當局應有更前瞻的思維，為國家及人民謀更大福利。
(本文刊載於2014年10月7日中國時報)
(本文僅供參考，不代表本會立場)
綜觀美元近三十年來的走勢，可以發現大概十年一輪迴，美元從1970年代中期開啟多頭一直到1985 年轉為空頭走勢，並於1995年空頭結束，重啟多頭後再提早於2002年邁入空頭。原本預估美元到2012 年應重啟多頭走勢，然由於2008年金融海嘯後聯準會四輪的量化寬鬆政策（QE），導致美元弱勢延長，多頭遞延到來。但隨著QE即將謝幕，近期美元就開始升值。
美元強勢對應的是亞幣弱勢。這一波亞幣大貶的根源是QE到十月就完全退場，導火線則是美國第2季的經濟成長率表現從原先預估的4.2%上調為4.6%，強烈優於預期，使得市場預期美國聯準會可能會提前升息步調，因而加速資金從亞洲撤離，重回美元資產的懷抱。
這個資金潮是龐大的。四輪的量化寬鬆政策，釋出大量的流動性到全球金融市場。2008年金融危機前美國聯準會資產負債表大概8700億美元，今天已經膨脹到4.4 兆。在游資滿溢的情況下，資金四處尋找報酬率相對較高的市場及地區，之前，成長性較高的新興市場就成為主要目標，尤其是亞洲地區。如今，當量化寬鬆政策已接近完全退場，且新興市場成長力道出現停滯的跡象時，美國市場的高成長，資金自然會重新回流美國，擁抱美元資產，進而造成新興市場貨幣，尤其是亞幣的重貶。這就如同翹翹板一樣，一端落下，另一端自然就翹起。
除此之外，日本經濟受到消費稅的影響，今年第2季經濟成長率衰退0.1%，逼使安倍政府計畫推出新一輪量化寬鬆，也加深日幣的跌勢。而香港佔中事件愈演愈烈，區域性的抗爭行為引發政局的動盪，擴大金融市場的風險與不確定性，連帶也誘發資金避險的需求，紛棄亞幣改選美元資產，從而加快亞幣貶值的速度。
盱衡國際貨幣發展歷程，當國際金融市場處於風險或不確定性大幅升高的情況下，美元總是表現的更加強勢。例如2008年的金融海嘯，美國雖然是風暴源頭，但美元的地位卻未受到波及，反而更為強勢。而目前國際情勢雖不若2008金融海嘯時期那般險峻，然區域的不平衡發展可能又給美元帶來極大的發揮空間。尤其是日本已打算實施新一輪QE，且歐洲央行於6月和9月先後兩次降息，數輪定向長期再融資操作（TLTRO）將流動性注入實體經濟，讓歐版的QE預期更是不斷升溫，再加上中國大陸經濟成長爆發力道不如以往，此都可能助昇美元扶搖直上。
若再觀察最近一次美國聯準會的利率決策會議所傳遞的訊息，聯準會將於2015年年中開始升息，並維持此升息循環到2017年。但以目前美國亮眼的經濟數據來看，到時的升息步調可能將會加速，而利率的上升將持續推升近幾年的美元。
值得留意的是，目前美元強勢亞幣弱勢的結果，造成短期間資金快速移動，加大國際金融市場的動盪。以台股為例，根據金管會最新資料，今年9月份外資已淨匯出將近630億元新台幣（約21億美元），約是目前台股一天的成交量能。外資大舉匯出的結果，也造成台股動能萎縮，加權指數更是跌破九千點，頻頻寫下近期的新低。更不用說，去年在QE退場傳聞剛傳出時，主要新興市場國家，如印度、印尼、巴西、土耳其及南非等，在短期資本劇烈流動的威脅下，普遍面臨資本及外匯市場波動加劇甚至失序的情況，也使得國內經濟及金融產生高度的不穩定。對此，當時於俄羅斯莫斯科召開的G20會議，與會領袖在會後發表的聯合公報就重申各國應審慎調整貨幣政策，同時加強與其他國家的溝通與協調，以避免全球金融市場再度陷入恐慌情形。
面對如此新局，我們的貨幣政策及主管當局應有更前瞻的思維，為國家及人民謀更大福利。
(本文刊載於2014年10月7日中國時報)
(本文僅供參考，不代表本會立場)