一年來大陸央行第6次降準，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，同期間內也6次降息。自2008年全球金融危機後，不少中央銀行大幅降息以刺激經濟，避免陷入衰退，並且將利率長期維持在低水平。大陸也採取類似的作法。
歐元恐陷流動陷阱

量化寬鬆（QE）政策被廣為採用，包括美國、英國、歐元區、日本相繼實施。但幾年以來，全球經濟依然復甦無力，又深陷通縮陰霾。雖然美國經濟略見起色，聯準會（Fed）在去年底升息；但中國經濟下行機率增加、油價屢創新低，全球經濟成長引擎幾近熄火。今年1月，世界銀行及國際貨幣基金（IMF）相繼下修今年全球經濟成長率預估值，分別從去年的3.4%及3.8%，至3%及3.5%，下修0.4及0.3個百分點，顯示經濟有再次反轉向下跡象。

在「金融聖嬰」盛行及黑天鵝漫天亂舞年代，QE已漸被「負利率」政策取而代之。據統計，已有瑞典、瑞士、丹麥及歐元區在內的24個國家實施負利率，一時之間各國爭相效倣，包括加拿大、挪威、以色列、英國和捷克都可能在年內實施負利率，力抗通縮。坦然言，日本雖是全球QE政策始作俑者，但負利率政策卻是複製歐洲國家模式，也是亞洲第一個實施負利率的國家。日本雖然已實施三次大規模的QE，但潛在經濟成長率仍低於0.5%，消費支出亦不如預期、又核心通膨低，通縮疑慮仍在，即使是超級QE也束手無策。

理論上，實施負利率的作用是刺激借貸，誘使企業及民眾加速消費及投資；同時促使本國貨幣貶值，以提高出口競爭力；而最終目的則是促進經濟成長並拉高通膨，也拉抬股市及其他高風險資產的價格。按理，日本實施負利率，本應促使日圓匯率貶值、刺激出口及股市；但實施以來，日圓及日股卻反其道而行，日圓對美元匯率不貶反而勁升至110元關卡、日股不漲且2周來暴跌1成5左右。

歐洲自丹麥於2012年施行負利率伊始，包括瑞士、瑞典到歐洲央行，自2014年6月起，陸續施行負利率，且已多次降息，但對歐洲經濟體的復甦效果並不顯著。加上歐元區各國央行無法彈性地動用貨幣政策，反而加深歐元區陷入流動性陷阱的可能性 。

雙刃劍政策更謹慎

台灣經濟迄今已在危險邊緣，去年出口連11黑，出口額年減10.6%，經濟成長率僅0.85%，皆創下2009年金融海嘯以來最低；股市全年跌幅15%。在經濟不振及負利率盛行下，台灣該不該跟上負利率引發不少議論。因為台灣利率已處於相對低的水準，利率風險也不高，再加上各國相繼採負利率及貨幣貶值策略；倘若台灣央行也依樣畫葫蘆，恐得不到預期效果。

而美國聯準會主席葉倫日前表示，不排除實施負利率的可能性，但強調短期內不會採取降息。中國大陸在去年有6次降息、5次降準，雖然利率已降低不少，但仍未正式實施QE政策；一方面利率尚有較大的彈性和空間，但另一方面，也會更加謹慎保守。

質言之，在全球經濟復甦無力下、各國央行的量化貨幣寬鬆政策已成強弩之末，而負利率卻大行其道。值得注意的是，目前並沒有一個實施負利率的國家出現經濟增長和通膨的明顯改善。因此，各國央行對於負利率政策所引發的後遺症，實不能掉以輕心。

(本文刊於2016年3月2日 旺報)